Efter en hård periode for ChemoMetec-aktien, har aktien genfundet sit tidligere momentum og er steget flot i 2025.

ChemoMetec toppede i september 2021 i kurs 1.128, og tre år senere i september 2024 blev aktien handlet under kurs 400. Nu handles aktien over kurs 700, og har således indhentet en del af det tabte, og det naturlige spørgsmål er, om aktien vil fortsætte op, eller om den vil sætte sig efter en stigning på ca. 50% i 2025?

ChemoMetec er en spændende case af flere årsager. De har historisk været dygtige til at levere flotte resultater, der har overgået deres egne og markedets forventninger. De beskæftiger sig inden for et nichemarked, der er i vækst, og er dygtige til at innovere. De leverer imponerende marginer, hvorfor en stor del af væksten på toplinjen ryger ned i driftsresultatet. Dog betaler man også prisen. Med en aktiekurs på 720 handles selskabet til en markedsværdi på 12,5 mia. kroner. For det skæve regnskabsår 2024/25 udgjorde omsætningen 495,6 mio. kroner og EBITDA-resultatet 258,0 mio. kroner, hvorfor selskabet omsætter for under 4% af selskabets værdi.

Læs også: Nilfisk går bedre tider i møde efter udfordrende periode – gemmer der sig et potentiale i aktien?

Ny opjustering

ChemoMetec har en imponerende historik med opjusteringer. Der var lige en dårlig periode, hvor opjusteringerne blev erstattet af nedjusteringer, men tilbage i slutningen af oktober kunne ChemoMetec opjustere forventningerne til indeværende regnskabsår 2025/26. Dette regnskabsår løber fra starten af juli til slutningen af juni, hvorfor det var bemærkelsesværdigt tidligt på året, at selskabet kunne opjustere forventningerne, og der kan allerede spekuleres i, om der venter endnu en opjustering senere på regnskabsåret. Det vender vi tilbage til.

Den nye guidance indikerer en ventet omsætning på 565-580 mio. kroner med et EBITDA på 320-335 mio. kroner. Tidligere ventede selskabet en omsætning på 545-565 mio. kroner med et EBITDA på 295-315 mio. kroner. Det var således en reel opjustering, hvor den tidligere top af guidance aktuelt er bunden. ChemoMetec beskrev, at opjusteringen var et resultat af en stigende interesse for selskabets teknologi.

Efter opjusteringen forventer ChemoMetec således en omsætningsvækst på 15,5% baseret på midten af intervallet med en vækst i driftsresultatet på knap 27%. Der er altså lagt op til en forbedret lønsomhed, som allerede var god i 2024/25 med en EBITDA-margin på 52,1% mod 45,7% i forrige regnskabsår. For indeværende regnskabsår forventes en EBITDA-margin på lidt over 57% baseret på midten af selskabets guidance, hvilket ikke bare er en imponerende margin, men også en flot udvikling sammenlignet med de seneste år. Det vil ligeledes være den højeste EBITDA-margin i selskabets historie, efter det tidligere bedste resultat var i 2022/23, hvor EBITDA-marginen endte på 56,8%.

Regnskab og insiderkøb

Lidt over en uge efter selskabet opjusterede sine forventninger til indeværende regnskabsår, blev regnskabet for første kvartal præsenteret. Eftersom opjusteringen allerede var præsenteret, var de største glæder taget på forskud.

Aktien tog frem mod regnskabet nogle relativt store fald, hvor aktien lukkede i kurs 792 den 30. oktober, lukkede den i kurs 712,5 den 6. november, hvor regnskabet først blev offentliggjort efter markedets lukning. Den 7. november faldt aktien til kurs 694, og faldt derfor 2,6% på regnskabet for første kvartal og i alt ca. 12% på lidt over en uge. Der var nok heller ikke så meget at juble over i regnskabet, hvor omsætningen voksede 8% til 124,6 mio. kroner sammenlignet med samme periode sidste år. EBITDA-resultatet voksede knap 11% til 68,8 mio. kroner svarende til en margin på 55%. Væksten på både top- og bundlinjen var altså lavere end selskabet venter for helåret.

Første kvartal er dog normalvis også et mere stille kvartal for ChemoMetec sammenlignet med de resterende kvartaler. De seneste to regnskabsår har første kvartal været det dårligste kvartal på året målt på omsætningen, og tilbage i 2021/22 udgjorde omsætningen i første kvartal kun 20% af den samlede helårsomsætning. De seneste to år har det lagt i niveauet 22-23%. Bliver det gentaget i indeværende regnskabsår, svarer det til en helårsomsætning på omkring 550-560 mio. kroner, men det kan ikke opstilles så simpelt, da selskabet bl.a. har en produktlancering i starten af 2026, nemlig XcytoMatic 50.

ChemoMetec påbegyndte i 1. halvår 2024/25 udviklingen af XcytoMatic 50, som kan håndtere analyse af prøver i mikroplade-format. Det nye instrument er blevet præsenteret i relevante sammenhænge, og der er ifølge selskabet blevet udtrykt stor interesse for instrumentet blandt eksisterende og potentielle kunder, hvorfor XcytoMatic 50 formentligt når at blive en væsentlig vækstdriver for indeværende regnskabsår. ChemoMetec bekræftede ved kvartalsrapporten for første kvartal 2025/26, at planen fortsat er lancering i starten af 2026, og at de fortsætter med at få positiv og værdifuld feedback fra en række relevante kunder, der bruges til den videre udvikling.

Efter regnskabet i november valgte administrerende direktør, Martin Helboe Behrens at købe aktier for rundt regnet 1 mio. kroner til en gennemsnitspris på 684 kroner, mens også finansdirektør Kim Nicolajsen købte aktier for knap 250.000 kroner til en gennemsnitspris på 704 kroner. Det kan være svært for os almindelige private investorer at gøre op, om en aktie som ChemoMetec, der i høj grad er prissat efter forventet fremtidig vækst, er dyr eller billig, og her er det altid en smule sigende, når insidere køber eller sælger aktier, da de kender selskabet bedre end os andre. Det var således et stærkt signal på et tidspunkt, hvor aktien allerede var steget.

Er aktien dyr?

Det nok evige spørgsmål omkring ChemoMetec er, om aktien er for dyr? Det har jeg i hvert fald spurgt mig selv i en del år efterhånden, da jeg også tidligere har været investeret i aktien. En række analytikere peger på, at der er mere potentiale i aktien, men her er det som altid relevant at fremhæve, at det er bedre selv at danne sig en konklusion, da analytikerne også tit rammer forkert.

Danske Bank er en af de banker, som dækker ChemoMetec. I slutningen af oktober løftede Danske Bank sine estimater for ChemoMetec ganske betragteligt, hvor de hævede kursmålet til 890 kroner fra tidligere 680 kroner og gentog købsanbefalingen. Det var ikke så interessant i sig selv. Det var mere interessant det som lå bag denne opdatering. Danske Bank mener nemlig, at markedet slet ikke har fået øjnene op for vækstmulighederne for Chemometec (herunder fra lanceringen af nye produkter), da banken vurderer, at konsensusestimaterne for driftsindtjeningen målt på EBITDA skal løftes med mere end 100% for regnskabsåret 2027/28.

Tal indsamlet af MarketScreener viser i skrivende stund, at markedet frem mod 2027/28 forventer, at ChemoMetec løfter omsætningen til 829,2 mio. kroner med et EBITDA på 511 mio. kroner. Tallene var sandsynligvis en smule anderledes, da Danske Bank i oktober opdaterede sine estimater, da ChemoMetec ikke på daværende tidspunkt havde opjusteret endnu. Med dette forbehold in mente, må det antages, at Danske Bank mener, at konsensusestimatet for EBITDA-resultatet frem mod 2027/28 bør være omkring 1 mia. kroner. Det virker lidt mærkværdigt, at Danske Bank ser et så massivt større potentiale end andre analytikere, men må tilskrives selskabets produktlanceringer, hvor det kan være svært at estimere det endelige potentiale. Men måske jeg misforstår meldingen fra Danske Bank?

Benytter vi de aktuelle tal fra MarketScreener, som har indsamlet data fra 4 forskellige analytikere, kan det tyde på, at markedet forventer endnu en opjustering (eller i hvert fald oppræcisering) fra ChemoMetec. Konsensusestimater indikerer en ventet omsætning på 579,2 mio. kroner for indeværende regnskabsår med et EBITDA på 332,2 mio. kroner – altså en margin på lidt over 57%. Det er i den høje ende af selskabets opjusterede guidance, hvorfor der kan gemme sig endnu en positiv melding fra ChemoMetec senere på regnskabsåret.

ChemoMetec realiserede sidste år en indtjening per aktie på 10,7 kroner. Det svarer til en P/E på lidt over 67 med en aktiekurs på 720. Det er dog et lidt ligegyldigt tal, da investorerne ikke køber ind på den kortsigtede og historiske indtjening, men det fremtidige potentiale. For indeværende regnskabsår ventes indtjeningen per aktie at stige til niveauet 13,8 kroner svarende til en P/E på 52, og i 2027/28 ventes en indtjening per aktie på 20,8 kroner svarende til en P/E på 35. Hvis vi tager udgangspunkt i, at dette konsensustal også skal løftes med mere end 100%, som Danske Bank mener med EBITDA-estimatet, ser vi frem mod en indtjening per aktie på 41,6 kroner svarende til en P/E på ca. 17.

Det er en lidt overfladisk og simpel måde at forsøge at finde en måde at retfærdiggøre nuværende markedsværdi, da 12,5 mia. kroner er meget højt for nuværende indtjening. Personligt bliver det for søgt og svært at regne hjem, men jeg synes, at ChemoMetec gør det rigtig godt, og er en spændende case, men jeg følger med på sidelinjen.

Disclaimer: Dette er ikke en anbefaling til at købe eller sælge aktier i ChemoMetec, men dækker alene mine egne betragtninger. Jeg ejer ikke aktier i ChemoMetec.