GN Store Nord har haft nogle hårde år på børsen, men efter et stærkt regnskab i august, er der kommet fornyet optimisme omkring aktien.

GN Store Nord offentliggjorde regnskab for første halvår den 21. august. Efter flere skuffende regnskaber og nedjusteringer, var der forud for regnskabet bekymring for, om GN Store Nord igen ville skuffe sine aktionærer. Dog blev investorerne positivt overraskede, da GN Store Nord leverede bedre end ventet på nøgletallene, kunne indsnævre sine forventninger og vandt markedsandele i det vigtige Hearing-segment, der er selskabets største segment og omfatter høreapparater.

Efter regnskabet reagerede aktien med en kursstigning på hele 20% den samme dag. Hvis man har været investeret i aktien i en årrække, var kursstigningen kun et lille plaster på såret, da aktien fortsat er faldet over 70% de seneste 5 år. Derfor er det naturlige spørgsmål nu, om halvårsregnskabet for 2025 blev vendepunktet for aktien, eller om opturen kun var kortvarig?

Læs også: Vestas udbytte 2026: Kan vindmøllegiganten løfte udbyttet efter symbolsk udbytte sidste år?

Et bedre end ventet regnskab

Målt på de overordnede nøgletal overraskede GN Store Nord særligt på indtjeningen i andet kvartal 2025, mens omsætningen også var en smule bedre end ventet. GN Store Nord realiserede en omsætning på 4,16 mia. kroner mod ventet 4,10 mia. kroner, mens EBITA-resultatet endte på 546 mio. kroner mod ventet 414 mio. kroner. Dermed leverede GN Store Nord en markant bedre profitabilitet end ventet, hvor EBITA-marginen endte på 13,1% mod ventet 10,1%.

Trods den positive reaktion i markedet samt det bedre end ventede resultat, oplevede GN Store Nord en tilbagegang i omsætningen på 8% sammenlignet med samme periode sidste år. Det understreger det fortsatte udfordrende marked, hvor selskabet dog har formået at forbedre driften gennem et stærkt fokus på omkostningsoptimering og ingen ekstraordinære omkostninger, der resulterede i en EBITA-fremgang på 46%.

Det var særligt Hearing-divisionen, der overraskede positivt i regnskabet, og var desuden det eneste forretningsområde, der oplevede omsætningsfremgang. Forud for regnskabet havde flere selskaber inden for høreapparatsektoren offentliggjort skuffende regnskaber, herunder danske Demant, hvorfor det var imponerende, at GN Store Nord oplevede en vækst på 8% i Hearing-divisionen og vandt markedsandele.

Demant måtte i forlængelse af deres kvartalsrapport for andet kvartal 2025 nedjustere sine forventninger til året for både omsætningen og driftsresultatet. GN Store Nord kunne nøjes med at indsnævre forventningerne til en omsætningsvækst på -2% til +2% fra tidligere -3% til +3%, mens selskabet fastholdt forventningerne til en EBITA-margin på 11-13%.

Fortsat fokus på at nedbringe gælden

GN Store Nord har siden opkøbet af SteelSeries i 2021 haft en meget stor gæld, som selskabet fortsat arbejder på at nedbringe. Målet er at bringe gearingen ned på 2,0, og ved udgangen af første halvår 2025 var gearingen på 4,0 mod 4,9 på samme tidspunkt sidste år. Faldet i gearingen er drevet af en kombination af et markant forbedret EBITDA-resultat, mens den nettorentebærende gæld er faldet fra 10,5 mia. kroner til 9,9 mia. kroner.

Det er fortsat centralt for GN Store Nord at sænke sin gæld til et mere fornuftigt niveau, og aktionærerne skal nok først sætte næsen op efter udbytte og aktietilbagekøb, når gearingen er under 2.

Læs også: GN Store Nord kursmål: Få overblikket her.

Den mest shortede danske aktie

GN Store Nord har længe været blandt de mest shortede danske aktier, og i skrivende stund er aktien den mest shortede danske aktie, og har lige nu en shortandel på 7,58%. Trods den høje shortandel har shorthandlerne reduceret deres positioner i GN Store Nord de seneste måneder, hvor shortandelen ved udgangen af maj var på 8,91% og omkring årsskiftet var på 10,9%. Den seneste udvikling i shortandelen i GN Store Nord fremgår herunder.

En høj shortandel giver mulig for et short squeeze, som er et fænomen, der dækker over, at en shortet aktie stiger så kraftigt, at dem, der har satset på et kursfald, må opgive deres sats, hvilket resulterer i, at aktien stiger yderligere, da shorterne køber deres aktier tilbage. Man kan dog argumentere for, at situationen omkring GN Store Nord i højere grad vil minde om en normal korrektion end et decideret short squeeze, da andelen af shortede aktier er faldet kontinuerligt de seneste måneder.

Den høje shortandel betyder dog også, at mange har en forventning om, at aktien vil falde. Det øger risikoen en smule, og kan medvirke til større kursbevægelser i aktien. Det bør dog ikke ændre ens fundamentale tilgang til aktien, og efter det seneste regnskab og en gæld der forventeligt nedbringes over de kommende år, vil det ikke undre mig, hvis shortandelen i GN Store Nord fortsætter ned.

En stærk afslutning på 2025

GN Store Nord nåede i første halvår 2025 en omsætning på 8,1 mia. kroner svarende til et fald på ca. 7%. Derfor er der lagt op til en solid udvikling i andet halvår, hvis GN Store Nord skal nå målet om en omsætningsvækst på -2% til +2%. EBITA-marginen for første halvår endte samtidig på 10,4%, hvorfor både omsætningen og marginerne skal forbedres gennem andet halvår for at leve op til nuværende guidance.

Målt på estimater indsamlet af MarketScreener, virker det til, at analytikerne ikke har helt så stor tillid til udmeldingerne fra GN Store Nord. Baseret på 12 estimater er konsensus i markedet i dag, at GN Store Nord vil opleve et fald i omsætningen på 3,56%, hvilket er over 1,5 procentpoint under bunden af selskabets indsnævrede guidance. Hvorvidt analytikerne har nået at opdatere deres estimater efter halvårsrapporten, ved jeg ikke, men det viser, at der fortsat kan være en væsentlig usikkerhed omkring aktien. GN Store Nord skal nå en omsætning på 9,8 mia. kroner i andet halvår for at nå midten af nuværende guidance svarende til 0-vækst, hvilket vil være det bedste halvår siden andet halvår 2022.

GN Store Nord lancerede tidligere i år deres høreapparatet ReSound Vivia, som af selskabet er blevet kaldt verdens mindste AI-drevne høreapparat. GN Store Nord beskrev ved lanceringen, at det nye høreapparat har modtaget træning på 13,5 mio. talte sætninger, hvilket skulle gøre høreapparatet bedre i stand til at distinktere mellem talte sætninger og baggrundsstøj. Netop ReSound Vivia var drivkraften bag den seneste positive udvikling inden for Hearing-divisionen, og bliver ligeledes vigtig for den fremadrettede udvikling i forhold til at vinde markedsandele og nå de finansielle målsætninger.