GN Store Nord – vender skuden i 2026?

GN Store Nord sluttede 2025 med et fald på ca. 20%, og blev således endnu et dårligt år for den danske teknologivirksomhed, som har haltet markant efter det generelle aktiemarked i en årrække.

I 2021 sluttede GN Store Nord med et fald på knap 16%, inden det blev meget slemt i 2022 med et fald på 61% efterfulgt af et mindre plus på knap 8% i 2023, inden aktien i 2024 faldt 22%. GN Store Nord er således faldet ganske betragteligt i fire af de seneste fem år, og derfor er det naturligt at spørge, om 2026 kan blive året, hvor stemningen vender?

Flere analytikere har peget på, at 2026 kan blive et godt år for GN Store Nord, og aktien er også blevet fremhævet som en mulig opkøbskandidat. Det har den dog været i en årrække, og i sidste ende bliver det afgørende for selskabet, om købelysten hos forbrugerne vender tilbage, så der kan komme gang i væksten. Derudover begynder man at kunne se lyset for enden af tunnellen, efter selskabet har været påvirket af en omfattende sparerunde og effektiviseringsproces for at kompensere for den høje gæld, der desuden nu hjælpes lidt på vej af lavere renter.

Læs også: ChemoMetec gør det godt – men er dyr på nøgletal.

Forsvarssektoren som en vækstdriver i 2026

Den geopolitiske situation i verden har medført, at der skal oprustes markant. Det gælder ikke kun krudt og kugler, men også produkter som headsets med hørebeskyttende funktioner er nødvendige, hvor vi har set tyske Rheinmetall vinde store ordrer. GN Store Nord beskæftiger sig også på dette marked gennem sin Falcom-division, hvor der i andet kvartal 2025 blev bogført et salg på 100 mio. kroner, mens man i forbindelse med regnskabet for tredje kvartal beskrev, at man havde vundet en kontrakt i fjerde kvartal. Derudover kunne administrerende direktør, Peter Karlstromer berette om en solid pipeline, hvorfor Falcom-division forventes at give et positivt bidrag til 2026.

Falcom blev første gang italesat offentligt af GN Store Nord i 2018, men der har ikke været betydelige rapporteringer af omsætning fra området før andet kvartal 2025. Tilbage i 2018 estimerede selskabet, at den samlede årlige markedsstørrelse for produkter som GN Falcoms var omtrent 3 mia. dollars, hvilket efterfølgende må antages at være steget betragteligt i takt med de senere års krigshandlinger og deraf øgede forsvarsbudgetter.

GN Store Nord beskrev desuden ved seneste kvartalsrapport for tredje kvartal, at man i september har præsenteret 12 nye produkter, der ifølge selskabet hat sat en ny standard for branchen med meget modulære, skalerbare og missionsklare systemer designet til at styrke soldater i de mest krævende miljøer.

Tålmodighed er vigtigt

Et ordsprog lyder, at alt godt kommer til den, som venter. Aktionærerne i GN Store Nord har allerede ventet i lang tid, og selv om man begynder at kunne se lyset for enden af gældstunnellen, skal vi nok først nogle år frem, før man er nede på et tilfredsstillende gældsniveau. GN Store Nord har et mål om at have en gearing på under 2,0, og med en gearing på 4,0 ved udgangen af tredje kvartal, er der fortsat et stykke vej.

Der har dog været et par artikler i MedWatch og InsideBusiness, som har påstået, at GN Store Nord har en ukendt aktiepost på 19% i den amerikanske virksomhed NationsBenefits, der potentielt har en milliardværdi, som kan anvendes til at reducere gælden betragteligt. Det forekommer mig besynderligt, da denne information umiddelbart ikke fremgår andre steder, herunder selskabets regnskaber. Stjerneforvalteren Michael Voss fra Fundamental Invest har dog også påpeget denne mulige aktiepost i et nyhedsbrev til sine investorer, og skulle det være tilfældet, kan der gemme sig en væsentligt skjult værdi, der kan ændre markant på gældssituationen og dermed GN Store Nord som investeringscase.

Målt på estimater indsamlet af MarketScreener, forventes gearingen i 2026 at komme under 3, og dermed komme et flot skridt tættere på målet om at have en gearing på under 2. Når dette bliver en realitet, kan man se på GN Store Nord med fornyede briller, hvor der igen kan sendes penge tilbage til aktionærerne.

Negativ vækst i 2025

Analytikerne forventede ved indgangen af 2025, at GN Store Nord ville levere en omsætning i niveauet 18,4 mia. kroner og en indtjening per aktie i niveauet 9,8 kroner. Det er efterfølgende blevet nedjusteret flere gange, og i skrivende stund forventes en omsætning i niveauet 17,0 mia. kroner og en indtjening per aktie i niveauet 4,5 kroner. Det er naturligvis en af de primære årsager til, at aktien er faldet i løbet af 2025, mens estimaterne for 2026 og 2027 tilsvarende er blevet nedjusteret i løbet af året.

GN Store Nord realiserede i 2024 en omsætning på 18,0 mio. kroner med en indtjening per aktie på 6,78 kroner. Der er således lagt op til negativ vækst i 2025. Baseret på en forventet indtjening per aktie på 4,5, handles aktien med nuværende aktiekurs på 114 til en P/E på 25,3, hvilket man kan argumentere for er højt for en aktie, der lige nu ikke forventes at levere vækst.

Dog viser konsensusestimater for 2026 og 2027, at analytikerne igen forventer vækst i 2026 og 2027, og at forbedrede marginer endda kan resultere i tocifret vækst i driftsresultatet. Det afspejles også i analytikernes forventninger til indtjeningen per aktie, der i skrivende stund ventes at vokse til niveauet 7,2 kroner i 2026 og 9,18 kroner i 2027. Det svarer til, at aktien handles til en P/E på 15,8 baseret på det forventede resultat i 2026 og 12,4 baseret på det forventede resultat for 2027. Det begynder altså at se mere attraktivt ud, når vi kigger nogle år frem, men GN skal bevise, at de kan levere resultater, ellers kan vi se ind i endnu et år, hvor analytikerne får behov for at nedjustere sine estimater. Dog er der ingen tvivl om, at der kan være en del af hente i GN-aktien, såfremt forbrugerne igen får mere appetit og i takt med at gælden reduceres.