North Media har haft et par gode måneder på børsen, hvor aktien på 3 måneder er steget over 30%.

North Media er en aktie, som kan dele vandende, og selvom jeg ejer aktier i selskabet, har jeg ikke svært ved at finde udfordringerne. Dog ejer jeg aktien, da jeg synes, at selskabet helt fundamentalt er lavt prissat. Min investering har i en længere periode været i minus, men efter de seneste store kursstigninger, er jeg nu tilbage i et mindre plus.

North Media henter størstedelen af sin omsætning fra en døende industri – nemlig uddeling af reklamer. De ejer FK Distribution og købte for knap to år siden den svenske pendant, SDR Svensk Direktreklam. For at kompensere for den aftagende vækst inden for reklameomdeling, også kaldt last mile, fokuserer North Media også på digitale services, og ejer bl.a. BoligPortal og MineTilbud-appen.

Men hvorfor er aktien steget så markant på det seneste? Det er der formentligt flere årsager til, som vi kigger lidt nærmere på nu.

Læs også: Mine nye investeringer for 10.000 kroner – Min formue i ny rekord.

Hvorfor stiger aktien?

Der er umiddelbart tre årsager til de store kursstigninger, som aktien har oplevet de seneste måneder. 1) stigninger i selskabets store aktieportefølje, 2) positiv opmærksomhed og 3) en opjustering af forventningerne til driftsresultatet.

North Media har først og fremmest et meget stort kapitalberedskab. Selskabet har investeret i store virksomheder som Nvidia, Novo Nordisk og Microsoft, og en stor del af aktiens værdi er bundet op i andre værdipapirer. Nvidia er den største aktien i beholdningen, og har haft nogle super gode måneder på børsen, hvilket formentligt er en af årsagerne til kursstigningerne hos North Media. Personligt er jeg ikke tilhænger af denne strategi, da jeg havde investeret i en aktivt forvaltet investeringsforening, hvis jeg ville have andre til at udvælge mine investeringer, men der er nok ikke så stor sandsynlighed for, at North Media ændrer på dette.

North Media var i slutningen af juli omdrejningspunktet i en norsk podcast kaldet Ett Case. Her dykkede podcasten ned i det, som de kaldte en af de mest fascinerende og undervurderede cases, de havde set i lang tid – nemlig North Media. Det kan potentielt have givet lidt ekstra medvind med den positive opmærksomhed fra Norge.

Den sidste og seneste begivenhed, der har medvirket til kursstigningerne, er en opjustering af forventningerne til driftsresultatet. North Media har nedjusteret flere gange de seneste år, hvorfor det nærmest kan virke som en lettelse, at selskabet nu formår at præsentere en opjustering. Det fremgik af opjusteringen, at omlægningen af distributionsmodellen i SDR nu giver de første effekter i form af mere stabil planlægning, bedre kapacitetsudnyttelse og lavere enhedsomkostninger. North Medias opkøb af SDR har indtil videre været en stor skuffelse, så det er dejligt at se, at der nu ses en forbedret drift i det svenske selskab.

Min investering er tilbage i plus

Jeg har købt North Media aktier af flere omgange, men min nuværende GAK er 50 kroner per aktie, efter jeg justerede hele min portefølje tidligere i år. Aktien handles i skrivende stund i kurs 52, hvorfor jeg således har et lille plus. Det vil ikke undre mig, at aktien falder lidt tilbage igen – det synes jeg ofte vi har set, f.eks. efter selskabet i starten af året solgte Ofir. Jeg holder dog fast i mine aktier.

North Media er helt fundamentalt fortsat en billig aktie i mine øjne. Med et kapitalberedskab på 720 mio. kroner ved udgangen af første kvartal, og som formentligt er vokset efter kursstigninger hos flere af koncernens aktier gennem andet kvartal, handles aktien til en markedsværdi på ca. 1,1 mia. kroner. Når man trækker kapitalberedskabet fra, svarer det altså til, at driften er værdiansat til ca. 3-400 mio. kroner.

Når opkøbet af den svenske forretning er fuldt ud optimeret, vil North Media forhåbentligt vende tilbage til et pænt årligt trecifret millionoverskud, hvilket i mine øjne fortsat gør aktien attraktiv, selvom den er steget de seneste måneder. Derfor holder jeg fast i aktien, men er fortsat skeptisk omkring selskabets kapitalberedskab, da jeg ikke synes det giver mening, at et børsnoteret selskab skal bruge kræfter på at investere i andre aktier, men i stedet bruge pengene til at optimere forretningen eller udbetale til aktionærerne gennem udbytte eller aktietilbagekøb.

Disclaimer: Jeg har aktier i selskabet. Dette skal hverken ses som en købs- eller salgsanbefaling.