Novo Nordisk har fået en forrygende start på det nye år, hvor aktien er gået fra at være den dårligste C25-aktie i 2025 til nu at være den bedst performende C25-aktie i det nye år.

Den gode start på året har medvirket til, at de danske aktier har outperformet de europæiske og amerikanske aktier i starten af 2026, hvilket er kærkomment efter et udfordrende 2025.

Det er Novo Nordisks nye fedmepille, der har drevet kursstigningerne i det nye år. Det skal vi dykke lidt nærmere ned i gennem denne artikel, herunder også sammenligne med Eli Lillys fedmepille, der forventes at blive godkendt inden for de kommende måneder. Novo Nordisk har således et lille forspring til den store amerikanske konkurrent, og salget for Wegovy-pillen bliver helt afgørende for aktiens udvikling i 2026, og hvorvidt den gode start på året vil fortsætte.

Læs også: Novo Nordisk kursmål: Få overblikket her.

En stor lancering

Novo Nordisk var i en længere periode i et ”luksusproblem”. De kunne ikke producere nok til at følge efterspørgslen på deres sprøjter, og senere skulle det vise sig at vokse til et reelt stort problem, idet det åbnede op for kopimedicin, der på ulovligvis fortsatte, da Novo Nordisk endelig igen kunne levere nok medicin. Novo Nordisk lærte således på den hårde måde, hvordan en stor efterspørgsel også kan blive en udfordring, hvis ikke der er styr på produktionen.

Derfor har Novo Nordisk haft en anden tilgang til lanceringen af fedmepillen, hvor selskabets direktør i USA, David Moore har været ude at garantere nok piller til alle amerikanere, der efterspørger produktet. Novo Nordisk har en stor fabrik i North Carolina, der har kørt på overtid hen over jul og nytår for at sikre sig, at der er nok piller til at klare efterspørgslen.

For at skyde salget i gang – og udnytte foromtalte forspring til Eli Lilly – har Novo Nordisk indledt med en stor markedsføringskampagne for at få fedmepillen ud over rampen. Det gælder alt fra online annoncering, billboards, tv-reklamer og samarbejde med for eksempel Weight Watchers for at sprede budskabet. I markedsføringen har Novo Nordisk bl.a. valgt at fokusere på, at pillen har vist et vægttab på ca. 17%, som er på niveau med sprøjten, og at den hjælper mod hjertekarsygdomme, der er en generel større risiko for folk med overvægt.

Novo Nordisk har dog også en ulempe, når man sammenligner med den kommende pille fra Eli Lilly, og lad os prøve at sammenligne de to piller for at give os et bedre udgangspunkt for at vurdere konkurrencesituationen, og hvem der i første omgang kan vinde den største del af markedet for fedmemedicin i pilleform.

Novo Nordisk vs. Eli Lilly

Mange danskere har en tendens til at være biased, når det kommer til Novo Nordisk. Mange af os har investeret i selskabet, og vi vil gerne, at det går godt for den danske gigant. Det ønsker jeg selvfølgelig også – både som aktionær og dansker, men lad os alligevel prøve at lave en så kort objektiv vurdering som mulig hvad angår Novo Nordisks og Eli Lillys fedmepiller.

Wegovy-pillen skal tages på tom mave, og patienten må først spise efter en halv time. Denne udfordring er der ikke med pillen fra Eli Lilly, der kan indtages sammen med et måltid. Dermed er pillen fra Eli Lilly altså som udgangspunkt mere bekvemmelig, som potentielt kan blive mere afgørende, idet pillen skal indtages dagligt. Dog viser Eli Lillys fedmepille, der går under navnet Orforglipron, kun et vægttab på ca. 12%, og historisk har man set en tendens til, at patienterne har valgt det produkt med størst ventet vægttab.

Følger denne tendens også fedmepillerne, står Novo Nordisk i en god position. Det er dog uvist, hvordan det vil udfolde sig, idet der potentielt kan være større fokus på bekvemmelighed og fleksibilitet, nu hvor pillen som nævnt skal indtages dagligt, ligesom man fra Eli Lilly har påpeget, at der ikke findes sammenlignelige forsøg, hvorfor forskellen på vægttab måske i sidste ende ikke er så stor (ifølge Eli Lilly, som selvfølgelig vil tale deres egen pille op). Derfor vil et sammenligneligt forsøg være meget interessant, så Novo Nordisk sort på hvidt potentielt kan vise, at Wegovy-pillen viser et mere effektivt vægttab, som markedet altså også går ud fra på nuværende tidspunkt.

Det er ikke usædvanligt, at medicin i tabletform skal optages på tom mave for at sikre korrekt optagelse. Derfor kan man argumentere for, at det heller ikke skulle være et problem med fedmemedicin, og at det store marked og for mange nok også et ønske om at undgå sprøjter er nok til at kompensere for denne ulempe ved Wegovy-pillen. For at gøre det helt kort, bliver det nok denne forskel, der kan blive central ift. hvem der vinder flest markedsandele, når Eli Lilly lancerer sin fedmepille: Fokuserer patienten på bekvemmelighed eller mest effektive vægttab? Derudover har Eli Lilly endnu ikke talt offentligt om prisen for deres kommende pille, som også kan komme til at spille en rolle i et marked, hvor medicin i USA er dyrt, og mange har opsøgt de føromtalte kopier for at spare penge.

Nøgletal er svære at forudsige

Trods den gode start for Novo-aktien i 2026, er der stor usikkerhed omkring udviklingen i nøgletallene. En række analytikere forventer negativ vækst på både top- og bundlinje, og de seneste estimater indsamlet af MarketScreener viser tal, som er lige på nippet. Regnskabet for 2025 er endnu ikke offentliggjort, men baseret på konsensusestimaterne for både 2025 og 2026, hvor tallene for 2026 selvsagt er behæftet med mere usikkerhed end 2025-estimaterne, forventes lige nu en negativ vækst på toppen på knap 1% med et fald på knap 2% på EBITDA i 2026.

Disse estimater er bl.a. påvirket af den aftale, der blev indgået med Donald Trump og Det Hvide Hus omhandlende lavere priser på diabetes- og fedmemedicin. Det giver allerede stor usikkerhed, da lavere priser selvfølgelig betyder lavere marginer, men omvendt kan skrue op for efterspørgslen. Dét kombineret med lanceringen af Wegovy-pillen gør det meget svært at forudsige udviklingen i nøgletallene i 2026, hvorfor selskabets guidance for året bliver helt central, når årsregnskabet for 2025 snart offentliggøres, ligesom investorerne venter i spænding på kvartalsrapporten for første kvartal, der offentliggøres til maj, der inkluderer de første salgstal for Wegovy-pillen.

Konsensus er i skrivende stund, at indtjeningen per aktie ender på ca. 23,1 kroner i 2025 og 22,7 kroner i 2026 svarende til en P/E på 16,5 for 2025 og 16,7 for 2026 med en aktiekurs på 380. Den føromtalte usikkerhed er dog til at få øje på – en analytiker har nemlig et estimat på en indtjening per aktie på 27,7 kroner for 2026, hvilket vil svare til en forventet P/E på 13,7. Modsat har en analytiker et estimat på 20,3, hvilket i så fald vil svare til en P/E på 18,7 med nuværende aktiekurs.

Personligt er jeg optimistisk omkring Novo Nordisk i kampen mod Eli Lilly, men man skal heller ikke undervurdere, at Eli Lilly er en amerikansk virksomhed. Novo Nordisk investerer massivt i USA, men alligevel har man set en favorisering af amerikanske virksomheder. På trods af at man skal være varsom med at sammenligne midlerne på tværs af studier, må vi lige nu gå ud fra, at Novo Nordisk har det mest effektive produkt målt på vægttab, og selvom Eli Lilly vil lancere et produkt, der er mere fleksibelt, er min forventning, at forbrugeren stadig vil tillægge forventet vægttab størst betydning – det er nu engang derfor, at patienten tager medicinen.

Disclaimer: Dette er ikke en anbefaling til at købe eller sælge aktier i Novo Nordisk. Jeg ejer aktier i Novo Nordisk.