Novo Nordisk offentliggør skuffende regnskab og nedjusterer sine forventninger

Novo Nordisk har i dag offentliggjort regnskab for tredje kvartal, der både har vist skuffende omsætning, indtjening og sænkede forventninger.

Der er de seneste 18 måneder sket en hel del hos Novo Nordisk, hvor både aktiekurs, omsætning, indtjening og organisationen har oplevet store skifte. Der er især sket meget på det seneste, hvor Novo Nordisk i august fik en ny topchef, Mike Doustar. Kort tid efter blev der i september offentliggjort en fyringsrunde af 9000 medarbejdere, og i slutningen af oktober oplevede vi en omfattende udskiftning i bestyrelsen, hvor 7 medlemmer forlod sine poster.

Her til morgen har Novo Nordisk offentliggjort sit længe ventede regnskab, hvorfor vi nu igen har mere klarhed omkring situationen. Regnskabet skuffer mildest talt, hvilket jeg dog personligt ikke finder som den store overraskelse. Det ovenstående har været tre af flere advarselssignaler, mens andre forhold samlet gør, at Novo Nordisk er udfordret. I den nedenstående artikel gennemgår jeg højdepunkterne fra dagens regnskab samt nogle af de udfordringer, som Novo Nordisk står i.

Skuffende omsætning og indtjening

I det fremlagte regnskab fremgår det, at Novo Nordisk omsatte for 74.976 mio. kroner med et driftsresultat på 23.682 mio. kroner. Dette ligger langt under analytikernes forventninger, der havde ventet en omsætning på 76.540 mio. kroner og et driftsresultat på 24.163 mio. kroner.

Måler vi disse omsætnings- og indtjeningstal op mod samme kvartal sidste år, tegner der sig også et ret vildt billede. Omsætningen i samme kvartal sidste år lød på 71.311 mio. kroner, hvilket betyder, at Novo Nordisk, målt på de to kvartaler, har haft en omsætningsvækst på 5%. Mere iøjnefaldende er, at driftsresultatet i samme kvartal sidste år lød på 33.822 mio. kroner, hvilket har den betydning, at Novo Nordisks driftsindtjening, målt på de to kvartaler, er faldet med 30%

Hvorfor skuffer Novo Nordisk?

Der er mange årsager til, at Novo Nordisk har rapporteret skuffende omsætning og indtjening. Først og fremmest skuffer Wegovy-salget en smule i tredje kvartal, hvor der var forventet et salg på 20.942 mio. kroner, men kun opnået et salg på 20.354 mio. kroner. Dog overraskede salget af Ozempic marginalt med et salg på 30.744 mio. kroner mod ventet 30.519 mio. kroner.

Ligeledes er det naturligt, at den faldende dollar er medvirkende til de skuffende salg, eftersom Novo Nordisk har størstedelen af sit salg i USA. Indeværende år er dollaren faldet knap 10% relativt til kronen, hvilket medfører lavere salgstal, når der skal veksles, omregnes til lokal valuta.

Sænker sine forventninger for tredje gang i år

Ikke nok med, at Novo Nordisk skuffer i tredje kvartal, så sænker selskabet ligeledes sine forventninger til det samlede regnskabsår – dette er den tredje nedjustering i år. Den seneste nedjustering fandt sted inden Lars Fruergaard fratræden, og Novo Nordisk er ikke et selskab, der har en lang historik for nedjusteringer.

Inden regnskabet lød de samlede omsætningsforventninger til året på 8-14%, men nu satser Novo Nordisk i stedet på 8-11% – toppen af omsætningsforventningerne er altså skåret af. I perspektiv forventede Novo Nordisk ved årets begyndelse at vækste op mod 26%, målt på omsætning. Ligeledes sænker Novo Nordisk også sine forventninger til driftsoverskuddet til 4-7% mod tidligere 4-10% – samme mønster som tidligere.

Hvorfor sænker Novo Nordisk sine forventninger?

Der er flere årsager til disse nedjusteringer. Novo Nordisk’s nye topchef, Mike Doustar, siger selv i regnskabsmeddelelsen, at de nedjusterede forventninger skyldes lavere vækstforventninger til selskabets GLP-1 behandlinger.

Tidligt i oktober gennemførte Novo Nordisk et opkøb af Akero Therapeutics til en værdi af cirka 30 mia. kroner. Selskabet siger, at opkøb som disse vil presse selskabets vækstforventninger ind i 2026 grundet øgede forsknings- og udviklingsomkostninger. Dette er altså en bagvedliggende faktor i forhold til nedjusteringen, og Novo Nordisk forventer, at opkøbet af Akero Therapeutics vil koste omkring 3% på væksten i driftsresultatet i 2026.

Ligeledes gælder det, at udløbet af patentet på semaglutidmolekylet i lande som Kina, Indien, Brasilien og Canada i de kommende år forventes at have en negativ indvirkning på den globale salgsvækst i størrelsesordenen et lavt encifret tal.

Vi må heller ikke glemme, at fedmemarkedet er et stort medicinalmarked, hvor efterspørgslen og konkurrencen stiger voldsomt. Dette medfører øget prispres og konkurrence, hvilket naturligvis presser Novo Nordisk, da forbrugerne gerne køber et billigere produkt, hvis det er sammenlignelig kvalitet. Novo Nordisk er i færd med at udvikle sin egen apoteksløsning og er i heftige forhandlinger med Donald Trump, men uanset hvad, skaber den øgede konkurrence usikkerhed omkring fremtiden.

Flere nyheder i rapporten

Det har været et nyhedsfyldt regnskab, der blev offentliggjort tidligere i morges. Som tidligere nævnt, var der i slutningen af oktober en omfattende udskiftning i selskabets bestyrelse. Nu gælder det så, at Henrik Wulff, der gennem 10 år har været koncerndirektør med ansvaret for produktionen i Novo Nordisk, forlader virksomheden med virkning fra 1. januar 2026. I stedet forfremmes Kasper Bødker Mejlvang, der i øjeblikket er SVP for regionen Japan, til koncerndirektør for CMC & Product Supply, hvor han vil afløse Henrik Wulff.

Novo Nordisk har ligeledes meldt, at selskabet vil nedtone sine investeringsplaner, som længe har været på et enormt højt niveau. Det gælder nu, at anlægsudgifterne forventes at ligge på 60 mia. kroner i 2025 mod tidligere ventet 65 mia. kroner. I de kommende år forventes ventes investeringer i anlæg at udgøre en lav tocifret procentsats set i forhold til omsætningen.

I går aftes kunne det på Euroinvestor læses, at Trump administrationen angiveligt er tæt på at lande en gigant-aftale med Novo Nordisk og Eli Lilly, som vil åbne dørene for markant billigere fedmemidler og udvidet dækning via Medicare og Medicaid. Aftalen vil potentielt allerede kunne blive annonceret i løbet af i morgen, og kilder på The Wall Street Journal med kendskab til sagen siger, at aftalen vil være en enorm fordel for selskaberne.