Tomra er faldet over 30% fra toppen: Hvad er der sket?

Tomra, der beskæftiger sig med genanvendelse og sortering, er på ganske kort tid faldet markant på børsen, hvorfor det er relevant at se på, hvad der egentlig er sket?

Tomra blev grundlagt i 1972 og er noteret på børsen i Oslo. Selskabet er primært kendt for sine pantautomater, som du måske har set i de forskellige supermarkeder herhjemme. Det er nemlig Tomra, som er markedsleder på de såkaldte reverse vending machines, hvor forbrugere afleverer dåser og flasker og får pant retur.

Tomra laver dog også andet en disse maskiner. Selskabet har også en stor afdeling inden for sorteringsteknologi til fødevareindustrien og en recycling-afdeling, der hjælper genbrugsanlæg verden over med at sortere plast og metal. Forretningsmodellen rammer derfor ind i nogle store aktuelle temaer – herunder cirkulær økonomi, klimapolitik og affaldssortering.

Det store kursfald i Q1

Den 24. april 2026 offentliggjorde Tomra sit regnskab for første kvartal. Kort sagt skuffede regnskabet investorerne ret markant, hvorfor aktiekursen faldt med over 17% på én handelsdag, hvorfor aktien blev den dårligste performer i det europæiske index, STOXX 600.

Det justerede driftsresultat (EBITA) landede på 26 mio. euro, hvilket var tilsvarende året forinden. Det gælder dog, at resultatet lå cirka 35% under analytikernes forventninger på omkring 31,5 mio. euro. Bruttomarginen faldt fra 42,6% til omkring 40%. Det var særligt selskabets recycling-division som trak resultatet ned med et fald i omsætningen på 19% til 37 mio. euro.

Selvom Tomra var faldt stødt op til regnskabet, var den skuffende præstation fortsat den årsagsfaktor til den seneste kursudvikling. Regnskabet medførte ligeledes, at flere analysehuse sænkede deres kursmål, hvilket kan gøre flere privatinvestorer mere negative, og dermed forstærke den negative udvikling.

Hvad skyldes den svage præstation?

Ifølge Tomra er der flere forhold der til sammen har medført den svage præstation for kvartalet. Først for, og ifølge mig mest bekymrende er, at recycling-markedet er svagt. Tomra peger selv på, at efterspørgslen på sorteringsanlæg er lav i Nordamerika og blandt europæiske plastgenbrugsvirksomheder. De lave priser på genbrugsmaterialer gør, at mange kunder vælger at udskyde deres investeringer i nyt udstyr, hvilket påvirker Tomra’s ordreindgang.

Derudover nævner Tomra, at deres marginer aktuelt er under pres som følge af deres ekspansion i blandt andet Polen. Tomra sælger aktuelt mange maskiner i Polen relativt til antallet af serviceydelser, hvor Tomra faktisk har de bedste marginer. Dette skyldes, at der er betydeligt flere penge i at yde den efterfølgende service, end der er ved et engangssalg af maskinerne. Tomra’s marginer er derfor aktuelt under pres, men man kan godt forestille sig, at dette vil vende igen når Tomra har fået de nye maskiner ud til kunderne.

Rapportens lyspunkter

Til trods for den skuffende præstation her i første kvartal vil jeg fortsat argumentere for, at regnskabet har en række lyspunkter, som man bør bemærke. Først og fremmest steg omsætningen med 9% til 334 mio. euro i første kvartal, hvilket primært var drevet af de nye pantsystemer. Selskabets ledelse forventer, at de nye markeder, Polen, Portugal og Singapore, alene leverer omkring 100 mio. euro i omsætning i 2026.

Selskabets langsigtede medvind er heller ikke forsvundet. EU har strammet kravene til genbrug af plast og emballage, og flere lande står i kø til at indføre pant. Hver gang jeg har været på ferie i Sydeuropa, bliver jeg forundret over hvor mange plastflasker der ligger over alt – hvilket var en af de primære årsager til, at jeg fik øje for Tomra i første omgang.

Derudover har Storbritannien vedtaget en lov på det grønne område, og jeg tror alene, at flere lande politisk vil trække i en retning, som vil gavne Tomra på sigt. Jeg er overbevist om, at fremtiden vil byde på en større opmærksomhed omkring ressourceudnyttelse, bæredygtighed og cirkulær økonomi, hvor Tomra på mange måder er markedsleder.

Der er fortsat risici

Selvom det jo lyder ret positivt, er der fortsat punkter, som jeg mener man bør være opmærksom på. Som nævnt var selskabets recycling-division en stor forklaringsfaktor bag det skuffende regnskab, og det ser ud til godt at kunne fortsætte. Ledelsen forventer selv ingen vækst i divisionen i 2026, og hvis priserne på genbrugsmaterialer forbliver lave, kan tabene fortsætte længere end forventet.

Derudover er aktien fortsat ikke billig. Sidst jeg skrev et indlæg om Tomra, handlede aktien til en P/E på 72, hvilket var enormt høj. Det er blevet bedre siden sidst, hvor aktien i skrivende stund handles til en P/E-ratio på 27. Spørger man mig, vil jeg fortsat mene at denne P/E-ratio er relativt høj, især når man tager markedsudviklingen i betragtning. Jeg er sikker på at markedet nok skal stige i fremtiden, men nok ikke i en hastighed, der retfærdiggør en P/E-ratio på 27.

Hvad gør jeg selv?

Jeg er aktuelt selv investor i Tomra, hvilket jeg har været i nogle år. Tomra er et ret godt eksempel på, hvordan en grøn aktie med strukturel modvind, fortsat kan blive ramt på den korte bane. Selvom jeg syntes det seneste regnskab var ret iøjnefaldende, har jeg fortsat valgt at beholde mine aktier, da jeg ønsker at se det næste kvartalsregnskab, før jeg gør noget aktivt. Hvis udviklingen synes at fortsætte, vil jeg ikke afvise, at mine penge skal investeres i noget andet. Jeg mener dog, at Tomra kan være interessant for den langsigtede investor, hvorfor jeg nok altid vil have selskabet i kikkerten.

Disclaimer: Dette er hverken en anbefaling til køb eller salg af aktier i Tomra. Vi anbefaler altid, at du laver dine egne undersøgelser før du investerer dine penge. Jeg har selv aktier i Tomra.