ChemoMetec har været på en fantastisk børsrejse, og er den bedste danske aktie, når vi kigger på udviklingen de seneste 10 år.

Det store spørgsmål er, om rejsen kan fortsætte? Aktien er mere end halveret siden toppen i 2021, hvorfor aktien tidligere er blevet handlet markant over nuværende kurs. Tidligere på måneden offentliggjorde ChemoMetec kvartalsrapport for det skæve regnskabsår 2024/25, hvor de fastholdt forventningerne til året trods toldkaos og det store fald i dollarkursen, som har stor betydning for ChemoMetec, der henter mere end 60% af sin omsætning fra det amerikanske marked.

Aktien reagerede indledningsvist relativt neutralt på kvartalsrapporten, som blev offentliggjort efter markedets lukning den 7. maj. Dog steg aktien næsten 9% den 9. maj, efter Nordea ændrede sin anbefaling på aktien til ”køb” fra tidligere ”hold”. Nordea fremhævede i denne forbindelse, at de forventer, at ChemoMetec vil overgå deres nuværende guidance, hvilket der også ser ud til at være bredere enighed om blandt analytikere.

Det ligner derfor, at markedet lige nu indregner en opjustering fra ChemoMetec, hvilket vi skal se lidt nærmere på gennem denne artikel. ChemoMetec er overordnet specialiseret inden for udvikling, produktion og salg af højkvalitets analyseudstyr, der anvendes til tælling og analyse af celler inden for en lang række områder. Det gælder blandt andet celle- og genterapi, cancer- og stamcelleforskning, udvikling og produktion af lægemidler samt produktions- og kvalitetskontrol af dyresæd, øl og mælk. Kerneforretningen er dog life science, der udgør over 90% af omsætningen i dag.

Læs også: Ny aktie i S&P 500 giver eksponering mod kryptovaluta: Aktien steg 24%.

Kommer der endnu opjustering fra ChemoMetec?

Hvis du har fulgt ChemoMetec de seneste mange år, ved du, at selskabet har været kendt for sine mange opjusteringer. Underpromise, overdeliver er et udbredt udtryk i investeringskredse, og det har ChemoMetec været et godt eksempel på. De mange opjusteringer har bidraget til en positiv stemning omkring aktien, og var et stort bidrag til de store kursstigninger, hvor aktien gik fra kurs 26,3 ved udgangen af 2017 til kurs 1.128 på toppen i september 2021. Det var ligeledes en cementering af, at der var godt gang i vækstmotoren hos ChemoMetec.

Derfor var det også en stor skuffelse, da ChemoMetec i april 2024 måtte nedjustere sine forventninger, der sendte aktien ned med næsten 22% på en dag. Det var desuden i en periode med meget usikkerhed, hvor der kort forinden var annonceret en udskiftning på direktørposten, efter den tidligere administrerende direktør kun havde siddet på posten i otte måneder. Tilbage i februar 2023 præsenterede ChemoMetec også en nedjustering. For indeværende regnskabsår har ChemoMetec dog opjusteret sine forventninger tre gange, og ser ud til at være tilbage i det gode nyhedsflow med opjusteringer, der medvirker til en god stemning omkring aktien.

Den seneste kvartalsrapport fra ChemoMetec, der dækker over tredje kvartal af det skæve regnskabsår 2024/25, åbnede for muligheden for endnu en opjustering. Det ser nemlig ud til, at ChemoMetec er tilbage på rette spor, efter selskabet har været udfordret af sværere markeddsforhold de senere år, hvor investeringslysten hos kunderne har været mere begrænset.

ChemoMetec oplevede i tredje kvartal af det skæve regnskabsår 2024/25 en omsætningsvækst på 26% til 124,2 mio. kroner, hvorfor omsætningen i regnskabsårets første tre kvartaler udgjorde 375,7 mio. kroner, hvilket ligeledes svarer til en vækst på 26%. Profitabiliteten er samtidig forbedret, hvor EBITDA-resultatet i de første tre kvartaler er vokset 46% svarende til 198,6 mio. kroner, der understreger de flotte marginer, som selskabet arbejder med, hvor over halvdelen af omsætningen er endt i EBITDA-resultatet med en EBITDA-margin på 53% for regnskabsårets første ni måneder.

Den flotte vækst er en af årsagerne til, at Nordea og konsensus i markedet indikerer, at ChemoMetec lige nu har en konservativ guidance, hvilket giver mulighed for endnu en opjustering. Det vil altså være den fjerde opjustering for regnskabsåret, som vi skal se lidt nærmere på nu.

En konservativ guidance

ChemoMetec guider med at nå en omsætning på 470-490 mio. kroner med et EBITDA på 250-260 mio. kroner. Målt på nedre ende af guidance er selskabet allerede 79,9% i mål på omsætningen og 79,4% i mål på EBITDA. Målt på historikken de seneste år, plejer selskabet at fordele omsætningen nogenlunde ligeligt gennem kvartalerne, hvor vi skal helt tilbage til regnskabsåret 2021/22 for at finde et kvartal, hvor selskabet hentede under 20% af årets omsætning. Det vil således være ret usædvanligt, hvis ChemoMetec ikke kan leve op til nuværende guidance. Til sammenligning var selskabets initiale guidance for året en omsætning på 435-450 mio. kroner med et EBITDA på 216-223 mio. kroner.

Målt på konsensus i markedet, der dog er et ret tyndt grundlag, idet dækningen fortsat ikke er særlig stor af ChemoMetec, forventes i skrivende stund en omsætning på 496,5 mio. kroner med et EBITDA på 260,6 mio. kroner. Disse informationer er indsamlet af MarketScreener og baseret på forventningerne blandt 3 analytikere.

Analytikerne forventer altså ikke blot, at ChemoMetec vil levere resultater i den høje ende af nuværende guidance, men at selskabet endda vil overgå den øvre ende af guidance på både omsætning og EBITDA. Derfor er der altså formentligt allerede indregnet en opjustering i aktien, men mon ikke markedet vil sætte pris på en opjustering alligevel.

Aktien kan virke dyr

På trods af at der kan gemme sig en mulig kurstrigger i form af endnu en opjustering, er der allerede indregnet et stort potentiale i ChemoMetec. Analytikerne forventer en indtjening per aktie på 11 kroner for regnskabsåret 2024/25, der slutter ved udgangen af juni 2025, hvilket svarer til en P/E i niveauet 48 med nuværende aktiekurs på 530. Det er en høj P/E, der desuden er højere end forward P/E for 2025 hos Bruker Corporation på ca. 37, der er en markant større aktør inden for life science og analytiske instrumenter med tusindvis af ansatte og bredere produktportefølje, hvor der tilmed forventes markant vækst i indtjeningen over de kommende år.

Analytikerne forventer, at ChemoMetec vil levere årlig tocifret vækst i indtjeningen per aktie frem mod regnskabsåret 2026/27. De forventer konkret, at ChemoMetec vil løfte indtjeningen per aktie til niveauet 15,1 kroner, hvilket svarer til en forward P/E på 35. Det indikerer, at markedet forventer fortsat vækst efter 2026/27, og gerne betaler prisen for det langsigtede vækstpotentiale, da prisen for hver indtjeningskrone lige nu er meget dyr.

Denne vækst skal blandt andet drives af nye produktlanceringer, som er et stort fokusområde hos ChemoMetec, der fremhæves i forbindelse med selskabets kvartalsrapporter. Den seneste kvartalsrapport beskrev, at der har været fortsat fremdrift i selskabets lancering af nye XcytoMatic-instrumenter, hvor antallet af påbegyndte valideringer blev 3-doblet i kvartalet i forhold til samme periode året før. Valideringsprocesserne hos kunderne er omfattende og tidskrævende, men hvis valideringerne forløber succesfuldt, vil kunderne typisk vælge at integrere XcytoMatic-instrumenterne i deres setup for den fuldautomatiske produktion af terapier og deres bioprocesser, som de har under udvikling. Det er generelt et meget fagteknisk, når det kommer til selskabets produkter og udviklingen af disse, men tidligere har Danske Bank i deres dækning af ChemoMetec fremhævet, at potentialet for lanceringen af flere nye produkter ikke var indregnet i aktiekursen. Det er for mig uvist, hvordan Danske Bank i dag vurderer potentialet i nye produktlanceringer og hvorvidt de er afspejlet i aktiekursen, men på samme vis som Nordea har Danske Bank en købsanbefaling på aktien, hvor de senest efter kvartalsrapporten i maj løftede kursmålet til 640 kroner.

Tilbage i februar 2025 meddelte ChemoMetec desuden, at deres bestyrelsesformand, Niels Thestrup havde købt aktier for knap 0,5 mio. kroner. På daværende tidspunkt blev aktien handlet højere, end den gør nu, hvor han købte aktier til en gennemsnitspris på 574,03 kroner. Det er altid et positivt signal, når ledende personer køber aktier, da de kender virksomheden bedst, og med aktiekøb viser tiltro til den fremadrettede udvikling.

På trods af en høj P/E vurderet ud fra både den historiske og forventede fremtidige indtjening, kan vi derfor ikke alene ud fra det konstatere, at ChemoMetec er højt prissat. Det er vigtigt at huske nuancerne, hvor nye produktlanceringer kan sætte yderligere skub i væksten. ChemoMetec er en vækstaktie, og prissættes derfor også herefter, hvorfor man i højere grad bør kigge på potentialet i eksisterende og nye produkter og vurdere, hvor ChemoMetec f.eks. er om 10 år. Det er selvsagt en svær opgave, hvilket fører mig til kernen i al investering – nemlig risiko. ChemoMetec er en aktie, der kan opleve store udsving og som med alle andre aktier, hvor man betaler for en forventet fremtidig vækst, indebærer det højere risiko.