Ugens børsoverblik: Amerikanske toldsatser, medicinpriser og inflationstal samt Lars Fruergaards fratrædelse [Uge 20]

Den seneste uge har budt på store politiske udmeldinger, amerikanske inflationstal, regnskaber og ikke mindst Lars Fruergaards fratrædelse.

Der har med andre ord været en del at holde sig opdateret på i den forgangne uge. Mens regnskabssæsonen begynder at melde sin afslutning for nu, så har mediebilledet været fyldt af store overskrifter med Trumps toldsatser og ønske om reducerede medicinpriser, Lars Fruergaards fratrædelse som CEO hos Novo Nordisk, lave amerikanske inflationstal og meget mere.

På trods af den snart overståede regnskabssæson, er der stadig flere rapporter, som er interessante at følge med i. I denne opdatering har jeg valgt at gennemgå regnskaberne fra Alibaba, Walmart og Lundbeck. Afslutningsvist tager vi et kig ind i den kommende uge.

Told på kinesiske varer sænkes til 30%

Donald Trumps præsidentperiode har langt af vejen, ind til videre i hvert fald, været kendetegnet ved hans toldsatser mod verdens lande. Det startede for alvor onsdag d. 2. april, hvor Trump præsenterede sin store tavle, hvorpå man kunne se hans ’hævntoldsatser’ mod de lande, som USA har et handelsunderskud med. Siden da er disse satser faldet til et lavere niveau, mens udvalgte varegrupper er undtaget.

Aktiemarkederne har reageret meget negativt på alle meldingerne om disse toldsatser. Årsagen hertil er, at de kan være med til at reducere samhandel, forbrugernes købekraft samt virksomhedernes marginer. Trump selv mener dog, at toldsatser kan hjælpe med at få USA tilbage på rette spor.

Mandag morgen fik vi en nyhed, der skubbede de globale aktiemarkeder op. Det blev nemlig meldt ud, at forhandlingerne mellem USA og Kina havde medført, at man fra amerikansk side sænker toldsatsen på kinesiske varer fra varer fra 145 pct. til 30 pct. Dette sker på trods at, at Trump få dage forinden offentligt havde sagt, at han fandt en toldsats på 80 pct. passende.

Aftalen indebar desuden også, at Kina sænker sin toldsats på amerikanske varer fra 125 pct. til 10 pct. Begge reduktioner er på 115 procentpoint, men hvor Kinas udgangspunkt er en smule lavere. Man kan fortsat argumentere for, at den amerikanske toldsats på 30% er i den høje ende, men pointen er den store reduktion, der kunne indikere, at man lykkes med en holdbar aftale. Den nuværende aftale varer nemlig blot 90 dage. Ligeledes kan der med Donald Trump også hurtigt ske ændringer i begge retninger, hvilket vil få stor betydning for økonomien og aktiemarkederne.

Trump til sænke priserne på medicin

Natten til mandag meldte Trump ud på sit sociale medie Truth Social, at han om eftermiddagen ville offentliggøre sine planer om at sænke medicinpriserne i USA med op til 90 procent – en nyhed, som pharma-aktier verden over reagerede negativt på. Vi har længe kendt til, at Trump havde dette på tegnebrættet – nu blev det bare udpenslet lidt mere.

Trumps tanke er, at medicin i USA skal have den laveste pris, som et udviklet land betaler. USA skal altså matche de laveste udsalgspriser rundt i verden, og han mener, at resten af verden skal være med til at betale for de sænkede priser. Måske dette kan medføre, at fremtidige lægemidler alene lanceres på det amerikanske marked, for at undgå en lav referencepris.

En positiv side af Trumps meddelelse er, at han vil arbejde for at fjerne de amerikanske PBM’er (Pharmacy Benefit Managers), som også er kaldet de amerikanske mellemmænd. Disse er kort fortalt ledet mellem producenterne og forsikringsselskaberne samt apotekerne. Eftersom det amerikanske sundhedsvæsen i høj grad er baseret på forsikringer, har disse i øjeblikket en stor rolle.

PBM’erne forhandler rabatter med producenterne, og de producenter, der giver den største rabat på deres lægemidler, bliver optaget på forsikringsformularen, og vil derfor få øget deres salgsvolumen. Denne rabat måles i procent, hvorfor det giver anledning til at først at sætte listeprisen på lægemidlet højt op, og derefter give en stor procentmæssig rabat, med hensigt på at blive optaget. Problemet ligger så i, at de amerikanere, der ikke er forsikret eller har en dårlig forsikring, er nødsaget til at betale den tårnhøje listepris.

Der er dog fortsat mange uklarheder i Trumps udspil om told på medicin, hvorfor det bliver spændende at følge med i. Der er både positive og negative aspekter, hvor jeg især syntes det er interessant, om der kan skabes et amerikansk sundhedsvæsen uden PBM’er. Mandag morgen startede verdens pharma-aktier med store fald, hvor fx Novo Nordisk faldt med 7%. Efter Trumps pressemøde rettede tingene sig igen, hvor selvsamme aktie endte dagen med et beskedent fald på 0,6%. 

Lars Fruergaard stopper hos Novo Nordisk

Efter 34 år i selskabet, hvoraf otte har været som direktør, er Lars Fruergaard nu færdig hos Novo Nordisk. Den nyhed fik vi fredag eftermiddag, og det overraskede mange. Fratrædelsen er tydeligvis ikke frivillig og den kommer meget bag på Lars Fruergaard selv.

Novo Nordisk og selskabets aktiekurs har haft en del modvind på det seneste, hvilket må formodes at være de bagvedliggende faktorer til bestyrelsens beslutning. Per Hansen fra Nordnet peget på konkurrencemæssige udfordringer fra den amerikanske gigant Eli Lilly, og kopiproducenter af såkaldt compounding-fedmemedicin, som elementer der har presset Novo på det seneste. Ligeledes mener han heller ikke, at det markante kursfald det seneste år kan ignoreres.

Der er endnu ikke klarhed omkring, hvem der skal overtage posten som CEO hos Novo Nordisk – og der er nok en del interesserede kandidater. Personligt overraskede nyheden mig markant, og syntes også det er super ærgerligt, da Lars Fruergaard er en leder, jeg har meget tillid til, og en profil, der kender selskabet ud og ind. Med det sagt, så er det altid sundt at der kommer nye øjne på – og måske især i sådan en tid med udfordringer og massiv konkurrence, som selskabet står i nu.

 

Amerikanske inflationstal

Tirsdag eftermiddag blev der offentliggjort inflationstal for forbrugerpriserne i USA – og flere målepunkter overraskede positivt. Inflationstallene er særligt interessante for tiden da de kan afspejle, hvornår Trumps politikker kan mærkes i økonomien. Den årlige inflation blev opgjort til 2,3% mod forventet 2,4% – det er ligeledes et fald sammenlignet med målingen i marts måned. Inflationen i forhold til sidste måned var på 0,2% mod forventet 0,3%, hvilket også er ganske positivt.

Kerneinflationen på årsbasis kom ud på 2,8%, hvilket var præcist som forventet, og det samme som målingen i marts måned. Det positive her var, at der ingen negative overraskelser var. Kerneinflationen målt i forhold til sidste måned var 0,2% mod forventet 0,3%, hvorfor vi også her fik en positiv afvigelse i forhold til markedets forventninger.

Sammenlagt var inflationstallene altså ganske positive, og det smittede da også af i aktiekurserne i tirsdagens handel. Indtil videre er de store negative konsekvenser af Trumps handelspolitik altså fortsat usete. Det spændende er nu hvornår effekterne kan måles, eller om virkeligheden viser sig at være en anden. Personligt tror jeg, at vi vil begynde at kunne mærke de negative effekter i Q3 indeværende år.

Regnskab fra Alibaba

Torsdag formiddag fik vi regnskab fra Alibaba Group, der er et stort kinesisk selskab, som også er børsnoteret i USA. Selskabets aktiekurs er steget med 50% inden for de seneste 12 måneder, og i øjeblikket finder jeg det interessant at følge med i på baggrund af spændingerne mellem USA og Kina.

Selskabet rapporterede en omsætning for Q4 på 236 milliarder kinesiske renmimbi, hvilket var 1,5% under analytikernes forventninger på 240 milliarder renmimbi. Det medfører, at selskabet ender på en årlig omsætning på 996 milliarder renmimbi for regnskabsåret 2025, svarende til en vækst på 5,9%

For kvartalet havde Alibaba et EBIT-resultat på 28,5 milliarder renmimbi, hvilket var 10% højere end de forventede 25,8 renmimbi. Det medfører et EBIT-resultat for året på 141 milliarder renmimbi, svarende til en vækst på 24,3%. Selskabets indtjening per aktie stiger med 5,1% på årsbasis.

Aktiekursen reagerede med et fald på 7,5% i torsdagens handel.

Regnskab fra Walmart

Torsdag fik vi ligeledes regnskab for Q1 fra Walmart, der ifølge mig er interessant, da det kan sige meget om den amerikanske forbrugeradfærd. Omsætningen for perioden ender på 165,61 milliarder USD, hvilket er en enormt beskeden stigning sammenlignet med samme kvartal sidste år, alt imens det er i tråd med analytikernes forventninger.

Ligeledes rapporterer Walmart en indtjening per aktie på 0,61$ sammenlignet med 0,60$ samme kvartal året forinden. Analytikerne havde her forventet en indtjening per aktie på 0,58$.

Regnskabet er på den baggrund meget i tråd med analytikernes forventninger, og afspejler endnu ikke nogen væsentlig ændring i de amerikanske forbrugeres adfærd. Ifølge mig er det dog en dyr aktie, der på trods af sine lave vækstrater handler til en forward P/E for 2028 på 29,6.

Aktiekursen startede med et pænt kurssmæk, men endte dagen med et beskedent fald på 0,5%.

Regnskab fra Lundbeck

Lundbeck er en virksomhed som jeg selv er interesseret og investeret i, hvorfor den også er medtaget i denne uges gennemgang, da de aflagde regnskab onsdag. Selskabets omsætning voksede med 16% (fast valuta) til 6,235 millioner danske kroner, sammenlignet med samme kvartal sidste år – især deres salg på det amerikanske marked førte an med sin vækst på 25% (fast valuta).

Resultatet af den primære drift, EBITDA, steg til 2,173 millioner kroner, svarende til en vækst på 24, hvor Lundbeck selv skriver, at de vækster over hele produktlinjen samt erobrer markedsandele i betydelige geografier. Selskabets overskudsgrad steg med 1,9 procentpoint til 34,9% – primært drevet af optimering og omsætningsvækst.

Afslutningsvist hæver Lundbeck deres guidance for det samlede regnskabsår. Selskabet forventer nu en omsætningsvækst i år på 8-11% fra tidligere 7-10%. Aktiemarkedet tog pænt imod Lundbecks kvartalsregnskab onsdag, hvor aktiekursen sluttede handelsdagen med en stigning på 10,3% i selskabets B-aktie.

Aktiekursen steg med 10,3% i onsdagens handel, og slutter ugen med en samlet stigning på over 17%.

Indeksudviklingen den seneste uge

• S&P500: +2,6%
• Nasdaq100: +2,93%
• Dow Jones: +1,8%
• Russell2000: +1,27%
• STOXX600: +2,03%
• OMXC25: +2,37%

Hvad skal vi holde øje med i den kommende uge?

Den kommende uge bliver en del mere rolig, målt på økonomiske nøgletal. Ugen starter med, at vi mandag får inflationstal fra Eurozonen. Her forventes inflationen at komme ud på 2,2% sammenlignet med ét år tilbage – samme niveau som sidste opgørelse. Inflationen i forhold til sidste måned forventes på 0,6%, hvilket også er status quo i forhold til sidste måned. Kerneinflationen år over år forventes at stige til 2,7% fra tidligere 2,4%.

Tirsdag får vi Redbook-tal fra USA, som er en ugentlig opgørelse over detailomsætningen i større amerikanske butikskæder. Indekset anslås at være repræsentativt for 80% af den traditionelle kædedetailhandel i USA, og kan derfor sige meget om den økonomiske aktivitet hos de amerikanske forbrugere.

På regnskabsfronten får vi regnskab fra Rockwool, som er det sidste C25-selskab der mangler at offentliggøre. Ligeledes får vi herhjemme regnskaber fra H+H, TCM, Matas og Better Collective. I USA får vi regnskaber fra blandt andre Palo Alto, WeRide og XPENG, der hører hjemme i Kina

Disclaimer: Jeg kan have aktier i flere af de ovennævnte selskaber. Dette er hverken købs- eller salgsanbefaling. Foretag altid din egen research før du investerer.