Børshandlens psykolgi – hvorfor markederne er hysteriske, og hvordan du kan tjene penge alligevel, er skrevet af Lars Tvede. Første udgave af bogen udkom allerede tilbage i 1986, hvorfor bogen har været udviklet over mange år. Min version er fra 2012.

Nu skal jeg nok starte ud med at sige, at jeg har et naturligt bias, når det kommer til Lars Tvede. Jeg synes uden tvivl, at han er en af de dygtigste danske forfattere. Han er nørdet omkring indholdet, indholdet er konsekvent gennem hans bøger, og det bliver givet på en letforståelig måde. Så hav det i mente, når vi dykker ud i de psykologiske påvirkninger, der er på de finansielle markeder.

Bogens opdeling

Bogen er opdelt i 8 dele, der varierer i alt fra 2-5 kapitler. Årsagen til jeg vælger at fremhæve dette er, at delene er så vidt forskellige og ikke bare fungerer, som kapitler almindeligvis gør i en bog. Eksempelvis omhandler del 2 vi og vores hjerner, hvor der dybdegående beskrives, hvilke centre af hjernen der benyttes til hvilke situationer. Det er meget fascinerende, og virker nærmest som en minibog i sig selv.

Alle dele har selvfølgelig en sammenhæng i den eller anden forstand. Alligevel synes jeg, at det er en fascinerende måde at læse på, hvor man fordyber sig i et område ad gangen. Jeg læste en del per læsesession, og kunne efterfølgende gå at reflektere over dette, før jeg begyndte på næste del, der omhandlede noget nyt og spændende.

Det er ofte kendetegnet ved Lars Tvedes bøger, at de favner afsindigt bredt, og er svære at slå ned på. Dette er det vigtige i bogen. I hvert fald hvis man er lidt nørdet og interesseret i de omkringliggende faktorer, som jeg selv er. For essensen er selvfølgelig de psykologiske faktorer der påvirker os, og hvordan vi kan arbejde med disse. Det kommer bogen ind på i del 8, der omhandler investering i praksis.

Kapitel 7: En grim historie

Et af de kapitler der trådte allermest frem for mit vedkommende, er det syvende kapitel. Overskrifterne i kapitlet er følgende: Den geniale ide, Imponerende personer, Kursen og trenden må afspejle værdien, Jeg er dygtigere end gennemsnittet, Min beslutning er god, Jeg gør hvad jeg siger, Hovsa. Hvad sker der?, Det passer ikke, Det er ikke min skyld, Jeg gør intet og Sælg alt. Det er en sød lille fortælling om, hvordan vi bliver fanget på det forkerte ben af vores egen værste fjende, nemlig os selv.

Det er et meget rammende kapitel, da vi alle (Lars Tvede inklusiv) har været påvirket af disse faktorer. Den geniale ide, de imponerende personer og overbevisningen om, at man har foretaget den korrekte beslutning. Imidlertid ender historierne som oftest ikke lige så rosenrøde, som vi optegner dem. Når det sker, bliver vi meget udfordrede psykologisk, hvilket på formidabel vis fortælles om i bogen.

I bund og grund ville jeg ønske, at det var muligt at fremhæve hele bogen. Hvert kapitel indeholder noget unikt, hvor jeg personligt kan nikke genkende til hvad der bliver skrevet. Det er fascinerende og skræmmende på samme tid, at vi er underlagt så stor psykologisk kontrol.

Hvordan udnytter man den menneskelige psyke?

Her faldt jeg over et genialt citat den anden dag ”I stare at raw human emotion plotted on a graph and try to anticipate their behavior”. Det er i bund og grund dette, som bogen handler om. Hvordan fungerer den menneskelige psyke og hvordan udnytter vi ”fejlene” til vores fordel?

Vi kan selvsagt ikke forudsige fremtiden uden en eller anden form for krystalkugle. Alligevel er der nogle få ting, der kan en give indikation ift. hvorvidt markedet eller en aktie, skal i den ene eller anden retning. Den økonomiske sigtbarhed differentierer sig en del, som følge af uforudsigelige situationer. Vi er dermed nødt til at forholde os til de forudsigelige elementer. De stabile elementer indebærer stabile trends og forudsigelige vendepunkter, netværkseffekter og cykliske bevægelser. Disse kan som regel aflæses i handelstatistikken. Foruden de forudsigelige tendenser er der overraskelser i den daglige nyhedsstrøm, black svan events og et generelt kaos på aktiemarkedet.

Aktiemarkedets bevægelser er ifølge Lars Tvede opbygget omkring kaosteori, hvilket er et super interessant emne i sig selv. Det gør det næsten umuligt at forudsige udviklingen. De langsigtede tendenser for markedet, står dog temmelig klart i opadgående retning. Lars Tvede giver et utal af tekniske indikatorer, formationer og forklaringen af de psykologiske påvirkninger gennem bogen. Samtidig nedtaler Lars Tvede Elliot Waves og Fibonacci tal, som han mener der aldrig er givet en begrundet teori for, hvorfor de skulle virke. Postulater er der nok af, og der findes tykke bøger om emnerne.

Selv de højest råbende kan være betaget af faktaresistens

Finansanalytikeren Robert Precther er blevet meget betaget af Elliot Waves, og har skrevet adskillige blogindlæg og bøger om emnet. Han har udgivet ikke mindre end 14 bøger indenfor finans og økonomi, hvoraf nogle er blevet bestsellere. Alligevel ville man ved at have fulgt ham fra 1985 til 2010 have tabt 98% af sine penge, mens det generelle marked var steget 857% i samme periode.

Jeg ved ikke, hvad du synes, men jeg synes det er skræmmende. Vi har altså en anerkendt finansforfatter og aktiemarkedsanalytiker, der har opbygget en karriere og efterfulgt denne på hokus pokus. Det er i hvert fald den fremstilling Lars Tvede kommer med. Jeg er ikke selv dybere inde i Elliot Waves til at kunne modargumentere eller argumentere for benyttelsen af strategien.

Dette kædes sammen med Myers-Briggs personlighedstest, hvor 60% af verdenens befolkning er følere og kun 40% er tænkere. Sagt med andre ord, ligegyldigt hvilken branche du er indenfor, vil du støde på mennesker, der foretager beslutninger på et følelsesmæssigt grundlag. Aktiemarkedet er ingen undtagelse, og det er dette, som vi kan udnytte.

Hvad benytter Lars Tvede sig selv af?

Der beskrevet et utal af formationer og faktorer, som bliver forklaret i dybden gennem denne bog. Disse burde alle i teorien virke, da der ifølge Lars Tvede er evidens bag, hvorfor de opstår, og hvordan de virker. Alligevel er det langt fra alle, som han selv benytter. Dette afslørede han i bogen Bobler, Bullshit og Børsfest – hvad enhver investor bør vide.

Her fremgår det, at han selv primært kun benytter sig af støtte- og modstandsområder, trendlinjer, glidende gennemsnit og RSI. Her skriver han ligeledes ”mit første mål med teknisk analyse er ikke at udarbejde en overordnet strategi, men derimod at optimere de tidspunkter, hvor jeg går ind og ud af markederne.”

Når en så fagligt dygtig og velfunderet person som Lars Tvede ikke følger alle de små psykologiske effekter i markedet, indikerer det overfor mig, at det måske ikke er særlig nemt at profitere på. Des flere der følger de samme tekniske signaler, des stærkere bliver de selvfølgelig. Derfor kan vi også se store køb/salg i nogle tekniske områder i aktierne, som kan være vigtige at være opmærksomme på. Men spørgsmål er, om det er profitabelt på den lange bane?

Statistisk sandsynlighed

Hvis vi sætter 1000 aber til at kaste med dartpile efter køb og salg til en specifik aktie, er der 50% chance for at den enkelte abe køber og 50% chance for at den sælger. Hvis vi giver hver abe 10 kast med 1 måneds mellemrum, vil nogle af aberne rent statistisk have foretaget bedre køb og salg end andre aber. Dette er ikke fordi de er dygtigere, klogere eller smartere. Det er bare ved et rent tilfælde. Dette skal vi altid have i baghovedet, når vi ser nogle have opnået stor succes indenfor brug af teknisk analyse. Nogle investorer har formået at lave 1000% på et år, og får en masse medietid, men kan det næste år tabe 50%. Totalafkastet er selvfølgelig stadig tilfredsstillende, men risikoen er også betydeligt højere end at investere i et bredt indeks.

Quant fonde laver de mest avancerede databaserede handler, der har mulighed for at tage udgangspunkt i alt. Ligegyldigt om det er teknisk analyse, den økonomiske situation i selskabet eller verdensøkonomien. Her er det en computerbaseret software der uden input fra den menneskelige psyke (som er vores største udfordring som investor), kan vurdere hvornår der skal købes og sælges.

I disse fonde sidder der nogle personer, som er meget klogere end du og jeg. Alligevel har fondene i perioden 2016-2021 underperformet det generelle marked ifølge investopedia.

Sagt med andre ord, vi har svært ved at forudse aktiemarkedets gang – til trods for at vi kan få en indikation for hvor stor sandsynlighed der er for en given udvikling. Et andet fænomen der ligeledes gør sig gældende, er den faktor, at når en investeringsstrategi der har fungeret i fortiden, bliver implementeret i nutiden, fungerer den ikke i fremtiden.

Hvordan kan vi alligevel tjene penge?

Vi skal undlade at tillægge andre en særlig værdi, da de lige så vel kan have været den heldige abe som den dygtige investor. Især når det kommer til algoritmehandel eller teknisk analyse. Lars Tvede opsummeret fire handelsstrateggier, der kan benyttes med succes. Asset Allocation with re-balancing. Her fastholder man en uændret fordeling af forskellige aktivklasser og positive afkastforventninger på den lange bane. Det kan gøres forholdsvis simpelt, og benyttes af nogle af verdens mest succesfulde investorer. Det fremgik blandt andet som en strategi i The Fundamental Investor af Benjamin Graham.

Mulighed nummer 2 er value investering, hvor man forsøger at købe en 1 krone for 50 øre i grove træk. Her ser man bort fra de tekniske indikatorer i markedet, og forsøger ikke at forudsige hvornår markedet vender.

Den tredje mulighed er den, der er interessant for de teknisk interesserede. Dette er handel på markedsdynamikken, hvor man ser på relativt kortsigtede prognoser for markedsdynamik og økonomiske cyklusser. Det er tidskrævende og vanskeligt, men indbringende for de få der lykkes.

Den fjerde og sidste investeringsstrategi er venture activist/venture investering, hvor man aktivt kan gøre en forskel i selskabet.

Alle 4 strategier kan være succesfulde, men især de to sidste er ifølge Lars Tvede svære for os at agere i, da vores psykologi spiller en stor rolle.

Vigtigst af alt

Bogen giver os en forståelse for, hvordan vi fungerer, når vi befinder os på aktiemarkedet. Vi har nok ikke den store lyst til at erkende det, men vi bliver påvirket. Vi skaber små løgne for at passe på os selv, fremsøger information der bekræfter vores beslutning. Bagerst i bogen opsummeres 30 psykologiske aspekter, der påvirker os ifm. at være investor.

Vi kan altid blive klogere og mere bevidste om vores handlinger, og det er denne bog et perfekt eksempel på.

Konklusion

Det er en enormt inspirerende og fagligt udfordrende bog. Forstået på den måde, at den indeholder en enorm mængde viden, som godt kan være svært at forholde sig til på en gang. Det er på sin vis et lille lynkursus i den menneskelige hjerne, aktiemarkedets historie og hvordan den menneskelige hjerne er utilregnelig. Det er enormt fascinerende at læse en så fyldestgørende bog.

Derudover kan den erhverves for hos Saxo for den nette sum af 295 kroner som fysisk bog. Endnu billigere, hvis det er som e-bog.

Bogen får velfortjente 4,5 ud af 5 stjerner, da bibliografien ganske enkelt fylder 13 hele sider, og derfor er ekstremt svær at tage stilling til kildernes troværdighed. Som vi lærte om Elliot Waves bølgerne, kan man skabe en karriere og skrive mange bøger baseret på noget, der ikke forekommer evidens for. Derudover er bogen så uddybende i de forskellige tekniske aspekter, at der ikke tages højde for, hvilke elementer der er mest brugbare.

Det bliver sagt med andre ord, meget uoverskueligt første gang man læser bogen uden nogen dybdegående viden om teknisk analyse. Dette kunne efter min overbevisning godt været optimeret en smule, og måske have bragt bogen op på 5 stjerner – mon det kommer i den næste opdatering af bogen(hvis der kommer en)?

Læs om flere investeringsbøger

Vi har skrevet en række boganmeldelser af investeringsrelaterede bøger. Du kan finde vores seneste boganmeldelser her.