Chemometec – Et guldæg i Danmark

Chemometec er netop kommet med regnskab, og er dermed et selskab som skiller sig lidt ud rent regnskabsmæssigt ift. mange af de andre danske aktier, da der ikke er så mange regnskaber på dette tidspunkt af året. Det er dog ikke kun regnskabsmæssigt, at Chemometec skiller sig ud.

I 2020 ændrede Chemometec market cap segment, og kom op på midcap-indekset efter af have været på smallcap. Chemometec udviklede sig til at blive den mest stigende aktie på smallcap sidste år, og er i skrivende stund også klart den mest stigende aktie på midcap i år indtil videre (derfor overskriften: Et guldæg i Danmark). Men hvad laver Chemometec, og hvorfor er aktien steget så meget?

Hvad laver Chemometec?

Chemometec agerer på et marked, som kan være indviklet at sætte sin ind, når man ikke er fagkyndig inden for deres område. Chemometec arbejder nemlig med celleanalyse og har specialiseret sig i at udvikle, producere og sælge kvalitets-analyseudstyr, som benyttes til at analysere celler på forskellige områder. De sælger deres produkter i ca. 100 lande og agerer i segmenterne: Life science, sædanalyse, ølproduktion og mælkeanalyse.

Inden for life science segmentet, som er Chemometec absolut største segment målt på omsætning, har de produkterne NucleoCounter NC-200, NC-202 (som er en videreudvikling af NC-200), NC-250, NC-3000 og Xcyto 5. Disse produkter sælges til forskellige interessante segmenter såsom cancer- og stamcelleforskning, udvikling af lægemidler og kunder indenfor cellebaseret terapi. Selvom det kan være indviklet at læse hvad produkterne konkret gør, kan vi alle relatere til disse kundesegmenter, og alene i Danmark dør tusindvis af mennesker af cancer om året. Derfor agerer Chemometec på et meget spændende og utrolig vigtigt marked.

Ift. sædanalyse har de produktet SP-100. SP-100 anvendes til at tælle antallet af sædceller i en prøve samt til bestemmelse af levedygtigheden af sædcellerne. SP-100 anvendes typisk på tyre-, orne- og hingstestationer, hvor der produceres sæddoser til kunstig inseminering. Da SP-100-konceptet er særdeles præcist og nøjagtigt, kan producenten anvende SP-100 til at optimere sædproduktionen, således sæddoserne indeholder præcis den angivne mængde sædceller.

På ølmarkedet sælger Chemometec produktet YC-100, som primært sælges til bryggerier til sikring af optimal kvalitet af ølgæren. Til mælkeanalyse har Chemometec produktet SCC-100 som benyttes til måling af somatiske celler i mælk. Denne produktionskontrol af øl og mælk har dog en mindre betydning ift. forretningsområderne, og fylder kun omkring 3% af omsætningen.

Læs også: Green Mobility kan blive det nye sort.

Hvorfor er aktien steget så meget?

Chemometec har de seneste år været i ekstrem udvikling, og har de seneste tre år en gennemsnitlig vækst på toplinjen på 34,2% samt en gennemsnitlig vækst på 82,7% på bundlinjen. Det er rigtig høje vækstrater, hvilket i den grad påviser, hvorfor Chemometec anses som værende en vækstaktie. Alligevel har Chemometec også vist interesse i at udbetale et fornuftigt udbytte.

Chemometec har i forlængelse af deres høje vækst også opjusteret rigtig mange gange de seneste år. De seneste 3 år har de opjusteret forventningerne +10 gange. Opjusteringer har det med at blive taget rigtig godt imod af markedet, hvilket også har afspejlet sig i aktiekursen.

Her d. 16. september kom Chemometec med regnskab for regnskabsåret 2019/20, hvilket sendte aktien op med knap 4%, da regnskabet var en smule over det forventede.

Når jeg kigger på regnskaber, er det stort set altid guidance jeg først kigger på, idet min tidshorisont er langsigtet og jeg gerne vil vide hvad jeg kan forvente af fremtiden. Da jeg læste Chemometecs guidance, blev jeg en smule skuffet og forundret. De guider med en vækst i omsætningen på 12-17% og en vækst i EBITDA på 8-13% hvilket er en vækst langt under det virksomheden har præsteret de seneste år.

Jo, en tocifret vækst er godkendt, men alligevel er det en meget konservativ guidance baseret på de seneste år. Vi ved at virksomheden gentagende gange har opjusteret forventningerne, hvilket har givet dem et godt ry blandt investorerne, men det er også nemt at opjustere, så længe det er på baggrund af en konservativ guidance. I 18/19 guidede de med en omsætningsvækst på 10-15% og en vækst i EBITDA på -8-2% og endte med en omsætningsvækst på 22% og en vækst i EBITDA på 43%.

Det er samme historie i 17/18, hvor guidance for omsætningsvæksten var 13-18% og for EBITDA på -4-10%. Der endte Chemometec med en omsætningsvækst på 56% og en vækst på over 115% i EBITDA.

I mine øjne guider Chemometec alt for konservativt, hvilket bør sende aktien ned i forlængelse med regnskabet, når alle opjusteringerne er med til at puste aktien op. Det kan i hvert fald betyde, at vi i 2020/21 vil se endnu flere opjusteringer fra Chemometec, hvis de altså vil fortsætte den stærke vækst de har formået.

Overordnet synes jeg at Chemometec er en super spændende virksomhed, som agerer på et interessant marked. Jeg ser Chemometec som en virksomhed med stort potentiale, men aktien er også dyrt prissat med en P/E på over 130 – især hvis EBITDA ikke vækster mere end 8% i år. Men lad os se om Chemometec ikke fortsætter stimen med mange opjusteringer; og hvis de opjusterer, bliver det mest spændende at se hvordan markedet reagerer, for kan investorerne blive ved med at puste kursen på trods af en konservativ guidance? Det bliver spændende at følge, både for aktionærerne og os som følger den på sidelinjen.