Mit nyeste aktiesalg: Derfor solgte jeg mine aktier i Matas

Jeg har længe været positivt stemt på Matas, særligt efter selskabet er begyndt at have succes med deres onlinesalg og opkøb af svenske Kicks.

Derfor kom det også for mig som en lille overraskelse at finde Matas aktien i et niveau, hvor jeg valgte at sælge dem i privatporteføljen – det var ikke ligefrem noget, som havde været planlagt længe. Beslutningen bundede i selskabets seneste årsrapport, hvor jeg gerne vil forsøge at fortælle om min rationalisering.

Matas har før opkøbet af Kicks lagt med en omsætning på 4,5 mia. kroner, mens de med integrationen af Kicks i 7 måneder ligger med en omsætning på 6,7 mia. kroner, hvorfor en finansiel målsætning i den nye strategi om at nå 10 mia. kroner også lyder meget ambitiøst. Problemet her er ordet lyder, da der ved en fuld integration af Kicks havde været en omsætning på 7,8 mia. kroner, hvorfor målsætningen om 10 mia. kroner i regnskabsåret 2027/28 svarer til 6,5% årlig vækst. Denne vækst inkluderer opkøb, mens markedet forventer at vækste med 4% årligt i perioden – Matas forventer altså kun at vækste 2,5% på vunde markedsdele, der inkluderer opkøb.

Kiggede man på nyhedsoverskrifterne, så var der et meget positivt billede tegnet af selskabet – dette billede kunne jeg dog ikke selv genkende, da jeg læste årsrapporten, hvor flere vigtige tal var gemt væk i teksten, fremfor at være fremhævet i grafikken. Det indikerede for mig, at der var nogle ting, som man ikke ønskede fokus skulle være på, hvilket blandt andet indebar bundlinjen.

Apropos bundlinjen så faldt årets resultat til 169 mio. kroner fra 281, 277 og 269 i de tre foregående år, hvilket var mig en smule besynderligt med en aktiekurs tæt på en 5 year high. Hertil kan nævnes, at selskabet har nogle store udgifter forbundet med at geare organisationen til at vækste Pan nordisk, der inkluderer medarbejderstab, logistikcenter, IT mv., hvor selskabet selv beskriver, at der forventes et væsentligt forbedret pengestrøm i 2025/26 regnskabsåret efter færdiggørelsen af nogle store investeringer i logistik og IT.

Sagt på en anden måde, så synes jeg overfladeniveauet lød langt bedre, end når man dykkede ned i tallene. Særligt når man tager den nuværende værdiansættelse af selskabet in mente. Selskabet handles til en PE-multipel på næsten 27, og forventer kun en begrænset vækst på toplinjen – bundlinjen kan dog forventes at vækste noget hurtigere, da der er nogle ekstraordinære udgifter forbundet med opkøbet af Kicks, som ikke forventes at fortsætte i de kommende regnskabsår. Alligevel synes jeg, at det er en relativ aggressiv værdiansættelse sammenlignet med mange andre danske mid cap aktier.

Det siges, at man ikke skal handle på sine følelser, men på et velbegrundet beslutningsgrundlag. Denne gang valgte jeg dog at handle ud fra min intuition, hvilket på kort sigt har vist sig at være den rigtige beslutning.

Jeg synes fortsat Matas er et interessant selskab på længere sigt, men hvis jeg bliver investor i igen i privatporteføljen, så bliver det til en væsentlig lavere kurs, medmindre selskabet viser en klar bedring af bundlinjen i de kommende kvartaler. Jeg har fortsat en lille beholdning i Matas gennem et virksomhedsdepot.

Disclaimer: Jeg har aktier i Matas. Dette er hverken en købs- eller salgsanbefaling.