Nvidia – ny boble på vej?

Et af de områder, der altid vægter tungt, når jeg investerer, er den fundamentale analyse af et selskab. Derfor er jeg også ekstra kritisk, når et selskab stiger mere end 300% på under et år.

Hvis vi starter på den mere positive side, så er der stort fokus på Nvidia ifm. AI, hvor flere af verdens største selskaber ønsker at benytte Nvidias udstyr til at videreudvikle kunstig intelligens, hvor vi allerede har set imponerende teknologi fra blandt andet ChatGPT.

Det kan dermed siges, at Nvidia sælger skovle, når alle graver efter guld – et meget attraktivt marked at være på, da man er den eneste sikre vinder i kapløbet om at udvikle kunstig intelligens. Derfor har Nvidia også oplevet stor interesse fra investorernes side ifm. det enorme fokus på AI, som der er kommet.

Det har fået Nvidia til at stige fra kurs 1 year low på 108 til nu en all time high på 439 ved gårsdagens luk. Det er faktisk sket på lige omkring 9 måneder, hvilket mildest talt er skørt i et selskab, der har en værdiansættelse på over 1.000 mia. dollars, og indtager pladsen som verdens 6. mest værdifulde børsnoterede selskab. At høre et så stort og veletableret selskab stiger med mere end 300% grundet en ny (i min verden velbegrundet) hype omkring en ny teknologi får straks mine tanker ledt hen på de bøger, jeg har læst om IT-boblen i starten af årtusindet.

Nu er jeg desværre årgang 01, hvorfor jeg ikke har oplevet at være i miljøet omkring IT-boblen, men kun har læst om dette gennem diverse bøger. En fællesnævner er dog, at rigtig mange selskaber blev handlet op i nogle multipler, der på ingen måde mindede om normalen for aktiemarkedet. De der stod på perronen og ventede, blev kaldt dumme og gamle, mens de der var med på toget, havde en fest, og så aktierne stige eksponentielt.

Det vendte dog alt sammen, og aktiemarkedet blev mere jordnær. Disse store, spændende og bedst etablerede selskaber indenfor IT-verdenen brød lige pludselig sammen i aktiekursen. Flere selskaber tabte op mod 90% af deres markedsværdi – herunder også et selskab som Amazon, der dog var på et helt andet stadie tilbage i start 00’erne end de er nu.

Hvad drev udviklingen?

Det var så vidt, som jeg har forstået ikke nødvendigvis den fundamentale udvikling i selskaberne, der fuldstændig kollapsede og dermed udløste faldet. Men mere et psykologisk spil og kursmæssig reaktion, der bragte selskaberne ned i lidt mere retfærdige værdiansættelserne, hvor man ikke længere lavede luftkasteller og hypede den nye teknologi op, nok nærmere tværtimod – det blev lidt mere business as usual.

Dermed ikke sagt, at det samme vil ske for Nvidia eller at selskabet ikke kan stige 100% endnu fra hvor det allerede er – personligt anser jeg dog en yderst betydelig risiko forbundet med et selskab, der handles til en Price/Sales ratio på over 40 og en Price/Earnings ratio på over 200 – selvom bundlinjen ikke er fokusområdet i et vækstselskab som Nvidia. Så vidt jeg er orienteret forventes der ”kun” omkring 30% årlig vækst i omsætningen, hvilket ikke er enormt meget, når aktien handles til så vanvittigt høje multipler.

Den gennemsnitlige P/S ratio på S&P 500 er på 2,55 i skrivende stund, mens gennemsnittet for den amerikanske semiconductor industry er på 3,9. Nvidia skal altså falde 90% for at have samme værdiansættelse målt på salgsmultiplen som deres Peers. Det er dog ikke en særlig retfærdig sammenligning, og kan ikke gøres 1-1, da Nvidia forventer markant højere vækst end sektoren generelt.

Personligt har jeg dog ikke travlt med at smide hele lønnen efter Nvidia i nuværende kursniveau, da jeg synes værdiansættelsen er stukket en anelse fra de fundamentale værdier i selskabet.