Den danske energikoncern, Ørsted, hvor jeg også selv har aktier, har nedskrevet nogle aktiviteter i USA, hvilket medførte et fald på næsten 25% i dagens handel.

Der kan være tale om en overreaktion, men jeg vil forsøge at forklare lidt af de bagvedliggende årsager til den udvikling, som vi så i dag. Faldet på 24,76% er desuden det største fald i aktiens historie, efter selskabet blev børsnoteret i 2016 under Dong. Det tidligere største kursfald var tilbage i 2020, hvor aktien faldt 8,98%, hvorfor det med længder er den dårligste dag i aktiens historie.

Ørsted har foretaget en gennemgang af de kommende offshore udviklingsprojekter i USA, hvor der er flere faktorer, der medfører sænkede forventninger. I første omgang medfører det en direkte sænket forventning på The Ocean Wind 1 projektet med 5 mia. kroner. Herudover kan der komme yderligere tab på 11 mia. kroner alene i år.

De 6 mia. kroner stammer fra Tax Credits, hvor jeg ikke er 100% inde i det tekniske – der er dog så vidt, som jeg forstår en vis sandsynlighed for at denne ikke opnås, og de 6 mia. kroner derfor nedskrives senere i år.

De resterende 5 mia. kroner stammer fra de øgede renter. Her har Ørsted udmeldt, at hvis renterne er i samme niveau ved udgangen af tredje kvartal 2023, som på nuværende tidspunkt, er deres estimerede meromkostning på de 5. mia. kroner, hvilket jeg personligt anser en stor sandsynlighed for. Derfor anser jeg også det som det mest realistiske scenarie, at Ørsted har meromkostninger i USA på 16 mia. kroner, selvom det kun er de første 5 mia. kroner, som er bekræftet i skrivende stund.

24,76% af Ørsteds markedsværdi er dog markant mere end 16 mia. kroner. Aktien tabte i dagens handel lige over 58 mia. kroner i markedsværdi – altså en umiddelbar overreaktion isoleret ift. de udmeldte informationer.

Læs også: 40 aktier med udbytte hver måned.

Renter er et problem

Problemerne opstår dog ved, at de højere renter gør hele værdikæden markant mindre attraktiv. Leverandører bliver dyrere, og har sværere ved at skaffe kapital til så investeringstunge projekter, den kapital der bliver skaffet, bliver til markant højere renter, hvilket giver højere omkostninger.

Blandt de helt store investorer, som blandt andet pensionsselskaberne, så står vindmølleprojekter i direkte konkurrence med alternativer, hvor obligationsmarkedet på kort tid er blevet markant mere attraktivt. Ørsted star derfor lidt i en suppedas, hvor omkostningerne stiger og det bliver sværere at fortsætte det momentum, der har været gennem 10’erne på bæredygtige projekter.

Det er også et stort politisk samtaleemne på nuværende tidspunkt, hvordan den bæredygtige omstilling sænkes af de stigende renter, der dog er nødvendige for at bringe inflationen ned jævnfør økonomisk teori. Hvis inflationen fortsætter med at være målet, og den ikke kommer ned til målet på de 2% indenfor de kommende måneder, så kan det altså se sort ud for Ørsted og andre selskaber indenfor den bæredygtige omstilling, der trives i et miljø med god adgang til kapital.

For nuværende har Ørsted dog fastholdt deres ROCE, der står for Return on Capital Employed for perioden 2023-2030 på 14%, hvilket jeg som aktionær synes er et tilfredsstillende niveau. Hertil har Ørsted fastholdt deres EBITDA guidance for indeværende regnskabsår på 20-23 mia. kroner.

Det er svært som udestående at vurdere, hvordan disse meromkostninger kommer til at blive bogført i regnskabet. Med nuværende udmelding kunne jeg dog forestille mig, at det bliver en såkaldt afskrivning, der hører under D i EBITDA med deprecation – der afskrives altså ifølge mine forventninger 16 mia. på et EBITA-resultat på 20-23 mia. kroner.

Der er desværre en forventning ift. trading economics til at rente vedbliver relativ høj i den nære fremtid. Forventningen til udgangen af kvartalet er 5,5%, mens de for udgangen af 2024 forventer 4,75%. Udviklingen i aktiekursen vil jeg derfor ikke vurdere stammer alene fra Ørsteds direkte meromkostninger, men af de problemer, som selskabet kan se ind i det kommende års tid – hvor der er en risiko for flere negative nyheder.

Disclaimer: Jeg har aktier i Ørsted. Dette er ikke en købs- eller salgsanbefaling og er udelukkende et udtryk for mine egne tanker omkring selskabet, hvor der er flere nuancer, som jeg ikke har 100% indsigt i.

Seneste artikler

Du kan læse vores seneste artikler her.