Når bæredygtighed diskuteres, er fokus ofte på grønne energikilder, men hvad med virksomheder som Tomra, der håndterer affaldet?
Aktiemarkedet har det ofte med at bevæge sig i bølger, hvor forskellige emner på skift får opmærksomhed. For nogle år tilbage var grøn omstilling og bæredygtighed et brandvarmt investeringstema. Dette toppede i år 2021, hvorefter samme sektor oplevede enorme kursfald de efterfølgende år. Som eksempel steg iShares Global Clean Energy ETF’en med 121% i 2021, og er d. 29. februar 2024 opgjort til et efterfølgende fald på 52%.
En del af denne udvikling kan blandt andet skyldes rentestigningerne i samme periode, som især udfordrede disse virksomheder på baggrund af øgede finansieringsomkostninger og lavere efterspørgsel.
Tomra som selskab
Et selskab der opererer i netop dette felt, er Tomra Systems. Tomra er et norsk selskab med en markedsværdi på 50 mia. NOK, som svarer til 32 mia. DKK i skrivende stund. Selskabet har 5400 ansatte og opererer 110.000 installationer fordelt på 100 lande. Tomra er oftest kendt for deres pantsystemer, hvilket er ét af selskabets tre forretningsområder – kaldet Tomra Collection.
Tomra Collection stod i 2023 for 50,8% af selskabets omsætning, og er derfor selskabets største forretningsområde. Selskabets andre forretningsområder er Tomra Food, der blandt andet arbejder med sortering af fødevarer efter kvalitet, og Tomra Recycling, der naturligvis arbejder med genanvendelse af forskellige materialer. I 2022 udledte selskabet Tomra selv 996.920 ton CO2 alt imens deres produkter reducerede verdens samlede CO2-udledning med 21,14 millioner tons CO2. På den baggrund kan Tomra altså kaldes en særdeles bæredygtig virksomhed, der bidrager til den grønne omstilling.
Tomra’s tal
Som nævnt har Tomra en markedsværdi på 50 milliarder norske kroner, som de har opbygget siden stiftelsen i 1972. Sidenhen har Tomra sikret sig 70% af markedsandelene og er på den baggrund markedsledende, når vi taler pant- og sorteringssystemer. I 2023 havde de en omsætning på 14,7 mia. NOK og en EBITA på 1,9 mia. NOK.
I skrivende stund har Tomra en P/E-værdi på 72, hvilket uden sammenligning synes relativt højt. Det skal dog nævnes, at samme værdi i 2020 og 2021 var over 80, hvorefter den dykkede til 47,5 i 2022. Målt på P/E ligger Tomra prismæssigt lige nu tættere på all-time-high i 2021 end bunden i 2022, hvor Tomra var i krise. Dette finder jeg naturligt, da Tomra ved sit sidst aflagte regnskab overraskede meget positivt og signalerede, at selskabet er på rette spor igen.
Når vi taler udbytter, har Tomra en politik om at udbetale 40-60% af indtjeningen per aktie som udbytte. Dette er de lykkedes med gennem de sidste 20 år, og har derfor en historik som gør deres målsætning troværdig, da de har overholdt den i to årtier. Ligeledes gik det i 2023, hvor Tomra havde en payout ratio på 54% – et tal, som havde været 83%, hvis ikke man justerede for engangsomkostninger til det cyberangreb selskabet oplevede midt i 2023.
I samme år havde selskabet en EPS (indtjening pr. aktie) på 3,63 norske kroner, som ligeledes havde været lavere, hvis ikke man justerede for engangsomkostningerne. Tomra har vækstet denne EPS stødt gennem årene siden 2016, som er det år, hvor min data rækker til. Samtidigt spås Tomra en EPS på 10,0 i 2027. Selskabet forventes altså at opleve en massiv vækst i nærmeste fremtid, hvilket kan være en af årsagerne til den høje P/E-værdi.
Tomra har en gæld på 4,93 milliarder norske kroner hvilket er pænt højt sammenlignet med deres FCF (frie pengestrømme) på 289 millioner NOK i 2022. For mig er der dog en undtagelse, da jeg ikke ønsker at tage udgangspunkt i et år, hvor Tomra var kriseramt. I stedet ønsker jeg at sætte det i perspektiv med deres drift under ’almindelige’ markedsvilkår. Når jeg derfor korrigerer for et ekstraordinært dårligt driftsår i 2022, bliver Tomra’s gæld ’overskuelig’, hvilket for mig betyder, at de kan tilbagebetale den med deres FCF inden for 5 driftsår.
Gratis investeringsplan
(reklame)
Bliv klogere på dig selv som investor med en gratis investeringsplan👈 hos Norm Invest, der sikrer, at din investering bliver baseret på dig, din tidshorisont og dine behov.
Tomra’s fremtid
Én af årsagerne bag disse høje fremtidsforventninger kunne være EU’s nye aftale omhandlende genanvendelse af materialer. Det er nemlig blevet aftalt, at alle EU’s medlemslande inden 2029 skal indsamle 90% af engangsplastflasker og drikkevarebeholdere af metal, for at dette kan blive genanvendt. For at EU-landene kan leve op til denne målsætning kræver det, at de får etableret pantsystemer, hvilket giver Tomra vind i sejlene.
En anden medvirkende faktor er udviklingspotentialet i Sydeuropa, hvor vandet fra vandhanen typisk ikke der egnet til at drikke. Forbruget af engangsplastflasker er derfor meget højt disse steder, hvilket du måske har bemærket, hvis du har været på ferie i et af disse lande. På den baggrund er der her markeder, som giver Tomra mulighed for at ekspandere forretningen yderligere.
Risici ved investering i Tomra
På trods af de mange førnævnte positive pointer om Tomra, er der selvfølgelig altid risici ved at investerer i selskaber – herunder også Tomra. Nogle risici er mere åbenlyse end andre. Først for står naturligvis værdiansættelsen, som synes relativt høj. Der er bagvedliggende årsager til dette som også er nævnt, men det er blot værd at huske på, at hvis disse vækstmuligheder fejler, vil kursen hurtigt udvikle sig i negativ retning.
Hertil kommer også, at mange af medlemmerne i Tomra’s ledelse er relativt nye, hvorfor den gennemsnitlige embedsperiode er på 3,2 år, hvilket ikke er ualmindeligt i et selskab, men det kan sagtens findes højere. Mikkel Ejlersen Petersen har tidligere skrevet en analyse om Tomra på Unge Investorer, hvor han undersøger selskabets ledelse nærmere. Denne artikel kan findes nedenfor:
Læs mere: Tomra med fremtidens teknologi?
