Året 2023 har overordnet været et godt aktieår indtil videre. Nogle aktier har dog ikke fulgt den grønne tendens, hvilket måske giver nogle gode opkøbsmuligheder?

Et kendt slogan lyder, at man skal følge trenden, og dermed købe op i succesfulde selskaber, der kontinuerligt har oplevet kursstigninger. Det kunne f.eks. være Novo Nordisk eller Apple. Når en aktie omvendt oplever et væsentligt dyk, kan det også betyde en mulig upside, hvis man tror aktien på sigt. I starten af ugen så vi f.eks. Viaplay-aktien falde over 60% på én dag, efter en negativ nyhed der både inkluderede et skifte på topposten og en nedjustering.

I Danmark har vi et relativt mindre selskab, der dog ikke har oplevet et lige så markant fald som Viaplay, men i løbet af 2023 har oplevet en tilbagegang i aktiekursen. Alene i maj 2023 oplevede aktien et fald på 22,3%, efter selskabet den 2. maj præsenterede kvartalsregnskab for andet kvartal af det skæve regnskabsår, hvorefter aktien samme dag faldt 8,6%.

Aktien jeg refererer til, er RTX, hvor jeg desuden selv har haft aktier i en årrække, og fortsat er aktionær. Hvis du ikke kender RTX, er de underleverandør af trådløse løsninger, og har selskaber som Cisco Systems, Yamaha og HP i kundeporteføljen. Af selvsamme årsag er der mange der netop ikke kender RTX, da de ikke sælger varer i deres eget navn. Den aktive investeringsforening, Fundamental Invest med den anerkendte porteføljemanager, Michael Voss i spidsen, har desuden en stor aktiepost i RTX, og ejer pr. 28. februar 2023 aktier svarende til knap 10% af fondens portefølje, som er grænsen for hvor meget, de må investere i én aktie.

Læs også: Thais vil have investeret 10 mio. kroner som 30-årig.

En faldende aktiekurs

RTX handles i skrivende stund tæt på kurs 100 – nøjagtigt handles aktien i kurs 105,5. Vi skal mere end fem år tilbage for at finde et tidspunkt, hvor aktien blev handlet til en lavere kurs. Sammenligner man udviklingen fra regnskabsåret 2017/18 til 2021/22 har væksten på bundlinjen også været begrænset, hvor selskabet grundet en lavere margin har vokset sin EBITDA til 85,4 mio. kroner fra 83,1 mio. kroner på trods af en omsætning, der i samme periode er vokset til 663,3 mio. kroner fra 475,3 mio. kroner.

Det seneste fald i aktiekursen skyldes tilsyneladende, at selskabet ikke opjusterede forventningerne ifm. regnskabet for andet kvartal. Det havde investorerne inklusiv jeg selv sat næsen op efter, da RTX kom igennem første kvartal super stærkt, hvorfor aktien også reagerede med en stigning på 14,3% samme dag som Q1-regnskabet blev offentliggjort.

I regnskabet for første kvartal kunne RTX bl.a. præsentere et EBIT-resultat på 32,3 mio. kroner. Til sammenligning guider RTX med at nå et EBIT på 45-65 mio. kroner, hvorfor RTX allerede i årets første kvartal hentede over halvdelen af det resultat de forventer for helåret målt på EBIT. På omsætnings- og EBITDA-niveau er forventningen at nå hhv. 700-760 mio. kroner og 85-105 mio. kroner. Her er realiserede RTX i første kvartal hhv. 207,5 mio. kroner og 42 mio. kroner. Udviklingen i første kvartal var derfor mere end godkendt.

Andet kvartal var dog en anden historie, og en god indikation på, hvordan indtjeningen hos RTX kan svinge meget fra kvartal til kvartal. RTX leverede nemlig et negativt EBIT-resultat i andet kvartal på 1,9 mio. kroner, hvilket bragte EBIT-resultatet for halvåret ned på 30,4 mio. kroner, hvilket fortsat er et godt stykke på vejen til at leve op til nuværende guidance, og fortsat giver mulighed for, at der kan vente opjusteringer senere på regnskabsåret. I første halvår omsatte RTX desuden for 387,5 mio. kroner med et positivt EBITDA på 49,8 mio. kroner.

De sidste to kvartaler på året plejer nemlig traditionelt at være de stærkeste for RTX. Kigger vi på de seneste fem regnskabsår, har det i fire af tilfældene været fjerde kvartal, som har bidraget med højest omsætning. I det ene år, hvor det ikke var fjerde kvartal, var det tredje kvartal. Det er desuden samme historie, når vi kigger på selskabets EBITDA-margin, som gennem de seneste fem regnskabsår har været bedst i fjerde kvartal i fire af årene. I det år hvor omsætningen var bedst i tredje kvartal, oplevede selskabet ligeledes den bedste EBITDA-margin i tredje kvartal.

Med det in mente, at RTX traditionelt henter størstedelen af omsætningen i den sidste halvdel af regnskabsåret og desuden med de bedste marginer på året, er det positivt, at RTX både på top- og bundlinjen overordnet er mere end halvvejs mod årets guidance, hvilket fortsat kan give mulighed for en opjustering gennem sidste del af regnskabsåret.

En central udfordring

Det er selvfølgelig ren spekulation, når vi kommer med postulater omkring mulige opjusteringer – i sidste ende er det aldrig noget, vi kan forudsige. Når jeg kigger på RTX, og har fulgt aktien gennem nogle år, er der for mig et centralt problem: RTX kommunikerer ikke særlig meget til markedet.

Det er dog et område, hvor jeg er blevet mere optimistisk. RTX deltog den 7. marts 2023 i Millionærklubben, og samme dag oplevede aktien vel en handelsaktivitet, der gør den 7. marts til en af de 10 mest aktive handelsdage for aktien i 2023, mens aktien i den periode havde fem dage i streg med grønne tal på børsen. Dertil er RTX blevet en del af kommunikationsplatformen, HC Andersen Capital, der alt andet end lige indikerer, at man fra et selskabsperspektiv ønsker at øge fokusset på kommunikation.

Afslutningsvis har de netop ansat en ny CFO, som er tiltrådt i starten af juni 2023. Den nye CFO er Mille Tram Lux, som er en kvinde jeg personligt er overbevist omkring vil være med til at optimere selskabets fokus på kommunikation. Mille Tram Lux er en kendt kvinde i børsmiljøet, særligt omkring de mindre selskaber, hvor hun har været formand for Foreningen af Børsnoterede Vækstvirksomheder. Dertil er hun i dag næstformand hos Dataproces og bestyrelsesformand for Scandinavian Medical Solutions. To selskaber der er kendte for netop sit fokus på transparens, åbenhed og kommunikation til investorerne. Mille Tram Lux købte desuden kort efter annonceringen aktier for 250 tusinde kroner i RTX, mens direktør Peter Røpke dog solgte aktier kort efter for 600 tusinde kroner.

Alt i alt er jeg derfor overbevist omkring, at RTX i den kommende tid vil arbejde på at blive et mere kommunikativt selskab, der i sidste ende skal synliggøre aktien yderligere overfor eksisterende og potentielle investorer.

Et vendepunkt?

Som nævnt indledningsvist er jeg selvfølgelig farvet af min beholdning i RTX, og vil man undersøge aktien, kan du bl.a. høre podcasten fra Millionærklubben, læse selskabets regnskaber og opsøge viden gennem andre platforme.

Personligt ser jeg fra nuværende kursniveau en fin upside i RTX-aktien. Med nuværende kurs handles aktien til en markedsværdi på lidt under 900 mio. kroner, og baseret på bunden af selskabets guidance for indeværende regnskabsår, som fortsat indebærer muligheden for justering, handles aktien til en EBITDA-multipel på lidt over 10. Kan RTX realisere et resultat i den øvre ende, og leverer et EBITDA på 100 mio. kroner, svarer det til en EBITDA-multipel på ca. 9. Ifølge opgørelsen fra Nordnet handles aktien til en P/E på ca. 16, som forventeligt vil falde, hvis kursen bliver på samme niveau og RTX lever op til den vækst, de guider med på nuværende tidspunkt.

På nedenstående graf fremgår den nedadgående tendens de seneste par år med faldende toppe og bunde i et længere perspektiv. Aktien har passeret et tidligere bundniveau, hvorfor det er spændende, om der er et psykologisk bundniveau omkring kurs 100. Personligt tillægger jeg ikke denne type grafer særlig værdi, og vil egentligt mest benytte den til at vise aktiens nedadgående tendens, og hvor langt vi skal tilbage for at se aktien handle i samme kursniveau med næste solide bundniveau nede omkring kurs 70.

Med et første halvår, der overordnet er godkendt trods et skuffende Q2-resultat, der dog fortsat indebærer muligheden for en opjustering samt en ny dygtig CFO, der forhåbentligt støtter op omkring et øget fokus på kommunikation, ser jeg RTX som en spændende kandidat i nuværende kurs.

Disclaimer: Jeg har aktier i RTX. Dette er hverken en anbefaling eller opfordring til køb eller salg.

Læs flere analyser og gennemgange

Du kan her finde vores seneste analyser og gennemgange af danske og udenlandske aktier.