Ennogie Solar, fremtidens tage?

Ennogie Solar Group er et dansk small cap selskab, der har udviklet et solenergitag, der på nuværende tidspunkt sælges til det danske og tyske marked. Ennogie er nordens førende leverandør.

Ennogie Solar Group er en lidt speciel case. Selskabet var tidligere noteret under navnet SmallCap Danmark, hvor der var en række aktiviteter i selskabet. I løbet af 2021 har man afviklet de sidste resterende aktiviteter fra SmallCap Danmark. Ved indgangen til december 2021 blev overtagelsen af Ennogie ApS ligeledes gennemført.

Ennogie Solar Group har dermed kun kørt med nuværende aktiviteter regnskabsmæssigt siden december 2021. Den historiske udvikling der kan følges helt tilbage til år 2000 på Nordnet, er altså ikke med nuværende aktiviteter i selskabet. Ennogie ApS blev faktisk først en ide tilbage i 2010, hvor Chief Engineer, Kristian Harley Lindholm fik ideen til at et solenergitag, der i dag er fundamentet for Ennogie.

Når man bestiller et solenergitag, er det muligt at få en samlet pakke. Sådan en pakke består af selve solenergitaget, en micro-inverter, et tilpasningsmodul og en batteripakke til husstanden. Solenergitaget varierer sig fra almindelige solceller ved at de kan erstatte det almindelige tag, fremfor at være påmonteret taget.

Forretningspotentialet

Et solenergitag er ikke et helt nyt koncept, alligevel er markedet og konkurrencen relativt begrænset på nuværende tidspunkt. Det fremgår af hjemmesiden, at Ennogie har solgt og påmonteret mere end 250 solenergitag i Danmark anno 2021. Det gør dem til den førende leverandør i Danmark og Norden. Foruden det danske marked har Ennogie også et stort fokus på det tyske marked, der er markant større.

Det er ligeledes et område, hvor Tesla i mange år har været aktiv med deres Tesla Solar Roof. Teoretisk set kunne alle hustage i verdenen have et solenergitag og en dertilhørende batteripakke, der gjorde husstandens forbrug fra elnettet markant mindre. Det er dog nok ikke det realistiske scenarie. Tage bliver alligevel udskiftet regelmæssigt, hvor et solenergitag kan blive fremtidens løsning. Grundet de teknologiske egenskaber og materialerne, er det dyre end de traditionelle tage, men pengene kan relativt hurtigt hentes ind med nuværende elpriser.

Et eksempel fra virkeligheden

Ennogie oplyser en række referencehuse, hvor der skabes en indsigt i det økonomiske ved projektet. Ved et tagareal på 201 kvadratmeter i Måløv, var solenergitaget omtrent 150 tusinde kroner dyre end et skifereternittag. Prisen for Ennogie solenergitaget var i dette tilfælde på omkring 400 tusinde kroner inklusiv batteripakke og installation, og forventes at kunne levere 13.595 KWH på et år. Til sammenligning er husstandens forbrug kun på 9.000 KWH. Størstedelen af elproduktionen sker dog i sommerhalvåret, hvorfor de ikke er selvforsynende hen over vinteren.

Tilbagebetalingstiden i 2020, da solenergitaget blev opført, var 6,5 år for meromkostningen på de 150 tusinde kroner. Den samlede tilbagebetalingstid (hele prisen), var estimeret til at tage 21 år. Eftersom elpriserne er steget markant siden 2020, hvor anlægget blev opført, må det formodes, at tilbagebetalingstiden er blevet endnu kortere.

Set udefra virker det til at have været en rigtig god forretning, at investere de 150 tusinde kroner mere i et solenergitag fremfor en nyt skifereternittag. Sammenlignet med et tilsvarende anlæg med solceller, er det nogenlunde i samme prisklasse. Derfor er valget mellem et solenergitag og et skifereternittag med solceller påmonteret mest et spørgsmål om æstetik.

Klimapåvirkning mv. har jeg desværre ikke kunne finde sammenlignelige data på ift. at vælge den mest klimavenlige løsning.

Det kommende regnskabsår

Som tidligere nævnt kan vi ikke bruge tidligere regnskabsår hos nuværende Ennogie Solar Group til at få et indblik i driften af Ennogie ApS. Derfor giver det mere mening at se på forventninger til det kommende regnskabsår for at få et indblik i økonomien hos Ennogie. Her fremgår det, at de forventer en omsætning på 50-60 mio. kroner og en EBITDA på 0 til -3 mio. kroner.

Den realiserede omsætning i første halvår lyder på 21,8 mio. kroner, hvor det tyske marked står for 13,8 mio. kroner af omsætningen. Ennogie leverer til private såvel som erhvervsdrivende. Det oplyses dog også, at der har været problemer i forsyningskæden, og visse komponenter er blevet dyrere. Her har Ennogie lagt en plan for at få det reflekteret i deres tilbud til potentielle kunder. Det tager dog tid, hvorfor marginerne er lidt lavere gennem første halvår 2022.

Det er vigtigt for Ennogie at kunne skalere sin organisation samt produktion i takt med den hastigt stigende ordretilgang. Selskabet arbejder generelt på en række større B2B ordrer, der kan påvirke selskabets omsætning markant. Disse erhvervsordrer er i IR-afdelingen blevet inddelt i 4 kategorier, hvor alle ordrer på over 2 mio. kroner offentliggøres med dertilhørende niveauindikation. A = under 2 mio. kroner (ingen offentliggørelse), B = 2-5 mio. kroner, C = 5-10 mio. kroner og D = over 10 mio. kroner, samt supplerende niveauindikation. Disse værdier vil forventeligt blive ændret, som driften i selskabet udvikler sig. Information herom vil blive meddelt markedet.

Nuværende værdiansættelse

Markedsværdien af Ennogie Solar Group (ESG) er i skrivende stund på omkring 800 mio. kroner, hvilket er forholdsvis, højt når der tages højde for nuværende drift. Markedsværdien afspejler dermed det forretningspotentiale, vi tidligere har belyst. Ennogie har dog oplevet stor fremgang gennem 2022, hvor aktiekursen er steget intet mindre end 145%. Det vil jeg mene vidner om, at der er stor investortillid til deres vækstprojekt.

Det skal dog også ses i lyset af de dyre energipriser, som vi har oplevet i 2022. Det skaber en øget efterspørgsel for grønne løsninger, der kan gøre især erhvervsdrivende mere selvforsynende. Vi hører desværre om flere mindre erhverv, der ser sig nødsaget til at lukke grundet store udgifter til el. Her ville en hel eller delvis selvforsyning i sommerhalvåret have gjort en kæmpe forskel. Selvom det selvfølgelig er en stor investering.

Derfor må det formodes, at Ennogie oplever en øget efterspørgsel som følge af de stigende energipriser. Værdiansættelsen er altid svær at vurdere i vækstselskaber, da de bliver værdiansat efter forventninger til fremtiden. Dette gælder ikke kun mindre danske selskaber, men også store internationale selskaber som Tesla, Nvidia mfl.